东海证券-长安汽车-000625-公司简评报告：10月新能源同环比高增，强产品周期有望持续-241104

　　事件：长安汽车发布2024年10月产销快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司10月汽车批发销量为25.08万辆，同环比分别+4.07%/+17.66%，2024年M1-10累计批发销量215.58万辆，累计同比+2.14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，自主乘用车10月批发销量为16.80万辆，同环比分别+3.45%/+29.91%，2024年M1-10累计批发销量为132.88万辆，同比-0.91%；长安福特10月批发销量为1.98万辆，同环比分别+3.21%/-18.27%，2024年M1-10累计销量为19.22万辆，同比+3.36%；长安马自达10月批发销量为0.75辆，同环比分别-41.53%/+25.14%。

　　10月批销同环比增长，全球化进程提速。1）整体情况：车市整体消费向好叠加长安自主新车放量，公司2024年10月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比增长。2）海外：公司2024年10月自主品牌海外销量为3.08万辆，同环比分别+33.86%/+0.92%，单月出海销量同环比向好态势持续，2024年M1-10累计销量为31.86万辆，同比+61.81%，自主品牌海外销量占自主总销量的17.72%。此外，深蓝品牌已于澳大利亚正式发布并与当地经销商INCHCAPE签订了合作协议，深蓝品牌全球化进程再加速。

　　智能电动新车上量，三大新能源品牌销量高增。公司2024年10月自主品牌新能源销量达8.53万辆，同环比分别+48.56%/+56.80%，自主品牌新能源渗透率为40.06%，2024年M1-10累计销量为53.29万辆，同比+46.37%。分品牌来看，1）启源：2024年10月单月交付量为1.80万辆，环比+54.97%，长安启源E07于2024年10月21日正式上市，该车为目前全球唯二搭载中央环网架构的量产车型，起售价仅19.99万元（相较预售价低5万元），此外，搭载智慧新蓝鲸3.0的启源A07/A05/Q05真香版也于2024年10月18日上市；2）深蓝：2024年10月单月交付2.79万辆，同环比分别+79.60%/+22.69%，2024年M1-10累计交付17.13万辆，深蓝S05上市10天订单超1万台并已开启大规模交付，走量新品销量持续释放有望支撑深蓝品牌迎来盈利拐点；3）阿维塔：2024年10月单月交付1.01万辆，同环比分别+158.64%/+121.64%，主要受益于阿维塔07热销，随着阿维塔12双动力版本于2024年11月2日上市，阿维塔销量有望持续向上。

　　投资建议：考虑到：1）公司智能电动化新品周期密集，Q4销量有望持续释放；2）海外产能建设稳步推进，出口增长势头向好；3）阿维塔入股引望叠加华为高阶智驾上车，智能化转型提速；4）降本成效显著，盈利端有望持续改善等因素，我们认为公司中长期向上逻辑清晰，预计2024-2026年归母净利润分别为52.45/68.85/96.62亿元，对应EPS为0.53/0.69/0.97元，对应PE为26/19/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。