光大证券-机械行业2025年投资策略：内外需再平衡，关注超跌科技主线-241104

　　机械行业回顾与展望

　　采矿业投资、制造业投资维持高景气

　　2024年1-9月国内固定资产投资累计同比增长3.4%；分项来看，采矿业投资、制造业投资增速较23年同期明显回升，基建投资累计增幅不及去年同期，房地产投资降幅较23年同期进一步扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体来看，2024年1-9月基建投资完成额累计同比增长9.3%，采矿业投资累计同比增长13.2%，制造业投资累计同比增长9.2%，而房地产开发投资累计同比减少9.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　PMI指数再度超过荣枯线，底部反转节点或已到达

　　2024年10月制造业PMI指数为50.1%，前值49.8%，环比上升0.3pct。10月产需两端的生产指数和新订单指数分别为52.0%和50.0%，环比上升0.8/0.1pct，产成品库存指数环比下降1.5pct至46.9%，原材料库存指数环比上升0.5pct至48.2%，10月PMI逆季节性回升，超出市场预期，已升至扩张区间。

　　受下游需求疲弱影响，机械行业盈利小幅下滑

　　根据申银万国一级行业分类，2024Q1-3机械设备上市公司合计实现营业收入14101亿元，同比增加4.6%；实现归母净利润925亿元，同比减少1.4%。受下游需求疲弱影响，机械行业盈利小幅下滑。

　　机械行业股价实现反弹，估值位列中上游

　　2024年以来，机械行业整体股价表现分化。根据申银万国一级行业分类，截至2024年6月30日，机械设备指数下跌13.0%，在31个行业排名第16位；截至2024年10月31日，机械设备指数上涨3.6%，排名第17位。

　　机械设备板块市盈率位列一级行业中上游

　　截至2024年10月31日，机械设备板块市盈率（TTM，剔除负值）为26倍，在31个行业中排名第8位。

　　风险分析

　　行业投资增速波动的风险。短期国内经济压力大，行业投资热情较低，如果未来行业投资增速继续下滑，可能导致机械行业的竞争激烈程度加剧，对行业的订单、业绩增长带来不利的影响。

　　高端制造研发进展不及预期的风险。高端制造的技术门槛高、设备投资大、研发投入周期长。国内优秀公司投入大量资金进行研发，若研发进程不及预期，不能有效建立技术门槛、推动进口替代进程，可能影响行业及公司的未来发展。

　　海外扩张不及预期的风险。国际市场格局复杂，不确定性因素较多。虽然海外市场替代外资品牌潜力巨大，但可能有暂时遇到阻碍，进展不及预期的风险。

　　原材料价格上涨风险。机械企业通常采取成本加毛利的方式定价，成本转移力度取决于行业竞争情况、行业产能利用率，以及企业的主动策略行为，原材料价格大幅上升，将进一步压制机械企业盈利能力。