华安证券-联影医疗-688271-业绩短期承压，静待招采复苏-241105

　　事件：

　　公司发布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度，公司营收69.54亿元（YOY-6.43%）；归母净利润6.71亿元（YOY-36.94%）；扣非归母净利润为4.64亿元（YOY-44.00%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024Q3，公司营收16.21亿元（YOY-25.00%）；归母净利润2.79亿元（YOY-320.57%）；扣非归母净利润为-3.34亿元（YOY-899.46%）。

　　点评

　　国内市场业绩承压，海外市场保持较高增速

　　2024年前三季度，公司实现国内市场收入55.50亿元，按2024年前三季度国内新增市场金额口径统计,公司各产品线排名均处于行业前列。

　　2023年以来由于医疗行业整顿等因素，短期延缓了部分区域的医疗设备的招标采购流程，2024年上半年启动的设备更新换代政策，预计今年第四季度到明年上半年末将有较大规模落地。

　　2024年前三季度，公司实现海外市场收入14.04亿元，同比增长36.49%，保持高速增长态势，国际市场收入占比达20.19%，收入占比同比提升6.35pct。凭借极具竞争力的技术与产品，公司在海外各区域的品牌影响力和市场份额稳步提升。

　　加大技术、人才及营销投入，持续夯实核心竞争力

　　2024年前三季度，公司加大对技术研发、人才培养以及全球营销体系的投入，公司销售费用13.85亿元，研发费用13.18亿元，管理费用4.12亿元，这些投入为公司未来的持续增长奠定了坚实基础。

　　截至2024年第三季度末，公司累计向市场推出超过120款产品。全球产品布局不断丰富，其中42款产品获得CE认证，47款产品获得FDA（510k）许可。公司累计提交专利申请超8900项，其中发明专利申请超7400项，发明专利申请占专利总申请数比例超80%，强化全球技术竞争布局，保障全球业务发展。

　　投资建议：维持“买入”评级

　　考虑到国内设备招标延后，我们调整公司盈利预测。预计2024-2026年公司收入分别为108.28/125.66/145.45亿元（前值为133.59/164.45/200.64亿元），收入增速分别为-5.1%、16.1%、15.7%，2024-2026年归母净利润分别实现13.97/20.83/25.08亿元（前值为22.38/27.41/34.49亿元），增速分别为-29.3%、49.1%、20.4%，2024-2026年EPS预计分别为1.69/2.53/3.04元，对应2024-2026年的PE分别为73x/49x/41x，鉴于公司为国产医疗影像设备领军企业，产品竞争力强，研发壁垒高，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　集中采购政策风险；经销模式下的业务合作风险；国际化经营及业务拓展风险。