德邦证券-宏观周报：本周看什么？大选、地产与制裁-241104

　　核心观点：本周聚焦五个方向，其一，美国大选进入倒计时。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其二，执政联盟选战失利，日本会否“走马换相”？其三，大选火热进行中，美国接连发布对华投资限制及新增SDN名单。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其四，国家统计局发布第三次全国时间利用调查公报。其五，楼市“银十”超“金九”，新政后基本面有何变化？

　　高频宏观数据：高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。

　　短期投资建议：债市关注财政政策的博弈空间；股市关注中美政策“超级周”。

　　热点观察1：美国大选进入倒计时。距离11月5日美国大选投票日已不到72小时。市场预计特朗普或将在大选中胜出。在邮寄和现场提前投票统计上，整体民主党登记选票小幅占优，但在摇摆州方面共和党仍然保持优势。另外，更多的老年和女性群体参与到邮寄和提前现场投票中来。因此，年轻男性成为特朗普和哈里斯主要争夺群体。

　　热点观察2：执政联盟选战失利，日本会否“走马换相”？日本自公执政联盟15年来首次未能获得众议院多数席位。这是自公执政联盟15年来首次未能获得多数席位，“黑金”丑闻等因素或是导致执政联盟失利的重要原因。自公联盟选战失利，关注11月11日的特别国会，石破茂连任概率仍不低，但当前形势下后续执政阻力或较大。

　　热点观察3：大选火热进行中，美国接连发布对华投资限制及新增SDN名单。美国财政部出台对华投资限制最终规则。2024年10月28日，美国财政部发布了实施第14105号行政命令的最终规则，旨在限制美国对其他国家和地区（主要针对中国大陆和中国香港）涉及国家安全的技术和产品的投资。2024年10月30日，美国财政部和国务院宣布以涉俄为由将俄罗斯、中国等国的约400个实体和个人加入SDN名单，中国内地和中国香港此次有数十家企业被加入SDN名单，集中在微电子（集成电路）、数控机床（工业母机）等领域。

　　热点观察4：国家统计局发布第三次全国时间利用调查公报。10月31日，国家统计局发布第三次全国时间利用调查公报，本次调查结果显示，居民平均有酬劳动时间较2018年第二次全国时间利用调查减少，有酬劳动参与率下降，但这可能主要反映了将低年龄段群体纳入调查统计的影响；居民平均个人自由支配时间减少，或从侧面印证劳动强度并没有明显下降；家务劳动时间减少，或源自外卖、家政等行业的发展和智能家居的普及，家务劳动部分由无酬劳动向有酬劳动转化有利于解放生产力、促进就业质量全面上升。

　　热点观察5：楼市“银十”超“金九”，新政后基本面有何变化？ 2024年楼市出现“银十”超“金九”。同比视角，10月份全国新建商品房网签成交量自去年6月份首次实现增长；环比视角，10月份全国新建商品房网签成交量环比增长领先；总量视角，930新政后首周一线城市中冰山活跃指数涨幅广州>上海>深圳>北京；区域视角，10月份，一线城市的商品房和二手房网签成交量领涨。从政策效应来看，目前部分传导路径比较短的政策初步显现效果，仍有其他政策还在落地过程中，未来政策的效应有希望更加充分显现出来。从市场来看，二手房市场的带看量、新房售楼处的到访量等需求端先导指标在很多城市大幅回升，之后也会体现为成交量，无需过度担忧新政后首月出现的高频地产数据震荡或下跌。

　　高频宏观数据：本周宏观高频数据显示：生产方面，日均钢材产量环比正增，建材库存环比回落；消费方面，厂家批发乘用车环比上升，或指向以旧换新政策逐步见效；投资方面，专项债发行加速支撑基建投资，天气扰动因素逐步消退；进出口方面，出口集装箱运价指数同比维持正增，美国对华关税落地可能扰动出口；价格方面，猪肉、蔬菜、水果价格同比上行；流动性方面，人民币汇率渐稳。通过十大类高频数据映射的九大类行业，高频数据继续支撑交通运输、农林牧渔维持较高景气度，建筑建材、有色和石油化工景气度待修复。

　　投资建议：短期来看，债市关注人大常委会有望明确的财政政策力度和美国大选投票情况；股市关注中美政策“超级周”。

　　短期债市聚焦点即将迎来揭晓：本周长债收益率先上后下，整体小幅下行。考虑到下周将举行人大常委会，美国大选也将进行投票，短期或更适合保持观望，中期关注外贸形势的潜在变化，当前意识形态对抗对全球资本流动带来了较大的扰动，对我国的外商投资产生一定程度影响，美国大选后可能的贸易政策变化或将进一步扰动我国外贸形势，可能促使国内逆周期政策进一步加码，届时10年国债收益率可能仍有回升的动力。

　　短期股市关注中美政策“超级周”：下周关注中美政策“超级周”，人大常委会、美国大选和美联储议息会议都将落地，变盘时刻也或将到来，分别关注财政政策的规模和结构、外部对分母端市场风险偏好以及无风险利率的扰动。

　　风险提示：政策支持力度不及预期；政策落地执行不及预期；经济复苏进程不及预期