光大证券-医药生物行业跨市场周报：博弈短期增速策略式微，打开长期成长选股思路-241104

　　行情回顾：上周，A股医药生物指数下跌2.90%，跑输沪深300指数1.22pp，跑赢创业板综指1.56pp，在31个子行业中排名第29，表现较差。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】港股恒生医疗健康指数收跌5.87%，跑输恒生国企指数5.29pp。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上市公司研发进度跟踪：上周，荣昌生物的RC148注射液、恒瑞医药的SHR-4375注射液的临床申请新进承办；石药集团的SYH2051片的IND申请新进承办。恒瑞医药的SHR-A2009、和黄医药的HMPL-306正在进行三期临床；恩华药业的NH102、远大医药的重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母，CpG和铝佐剂)正在进行二期临床；恒瑞医药的SHR-2173正在进行一期临床。

　　本周观点：博弈短期增速策略式微，打开长期成长选股思路

　　2024Q3的医药板块单季度归母净利润增速>15%的公司占比最高的子行业为医疗耗材，主要是上年同期医疗反腐等因素导致低基数；其次是血液制品，主要是新冠疫情之后，供需双扩容，同时行业壁垒高、竞争格局稳定。对2024Q3的单季度归母净利润增速与短期涨跌幅进行线性趋势回归的斜率仅有0.01，相比2023Q3的0.02再次下降，基于短期增速博弈的投资策略，对于股票涨跌幅的影响力日趋式微。在当前时间点，可优选具备长期成长潜力的稳健品种，如静丙（建议关注天坛生物、派林生物、博雅生物等）、CGM（建议关注鱼跃医疗、三诺生物）等。

　　2025年年度投资策略：重塑底层逻辑，掘金支付视角。综合人口结构、政策框架、经济环境等一系列复杂变化的趋势，我们认为，在需求侧无法无限扩张的情况下，需要结构性甄选投资机会，而其中的核心矛盾就在于支付意愿与支付能力。因此，我们从支付视角，基于医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付，分别进行梳理，看好院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）三大方向。重点推荐：恒瑞医药、信达生物（H）、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、天坛生物、派林生物、千红制药、太极集团。

　　风险分析：控费政策超预期、研发失败风险、政策支持不及预期、板块估值下挫风险。