中邮证券-宏观观点：美国大选跟踪，摇摆州选情依然胶着-241103

　　核心观点

　　美国大选进入最后冲刺阶段，特朗普交易出现松动，显示此前押注特朗普获胜的资金部分选择了获利了结。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】七个关键摇摆州的选情十分胶着，可以分为南部“阳光地带”和中西部“铁锈带”两大阵营。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）特朗普在南部四州民调全面占优，但领先优势都在3%以内。在中西部的三个州中，特朗普在宾夕法尼亚州以微弱优势领先，但在威斯康星州和密歇根州略处劣势。

　　此外，周末有新闻报道，民调专家Selzer给出的爱荷华州民调显示哈里斯在该州有望占据优势，这与大部分民调的结果截然不同。尽管爱荷华州只有6张选举人票，很难成为决定大选的关键，但它与铁锈带的三个摇摆州（密歇根州、宾夕法尼亚州、威斯康星州）地理位置相近，选举结果相关性也较高，如果哈里斯能同时拿下这三个州，很可能就将为她的白宫之路铺平道路。民调公布后，博彩网站上特朗普胜率进一步下降，根据Polymarket的数据，特朗普最新胜率为53.9%，Selzer的这项民调无疑为本已激烈的选战增添了更多悬念。

　　回顾过去两届大选，民调普遍低估了特朗普的实际得票率，尤其是在威斯康星州、密歇根州等关键州。综合分析各摇摆州的历史民调误差和当前民调数据，特朗普在亚利桑那州和北卡罗来纳州保持领先的可能性较大。而在其他一些摇摆州，选举结果仍存在较大不确定性。假如把目前特朗普占优的4个南部“阳光地带”摇摆州都划入他的阵营，把哈里斯略微领先的密歇根州和威斯康星州划入她的阵营，那么特朗普可能将获得268张选举人票，哈里斯将获得251张选举人票，最终的胜负手将落在当前双方几乎势均力敌的宾州。当然，威斯康星和密歇根等州之前的民调误差确实表明特朗普有可能再次表现超预期，这稍微增加了他的胜算，但考虑到民调的不确定性和选民投票意愿的变化，最终的结局仍要等到大选后才能揭晓。

　　日程安排上，大多数州将于美国时间11月5日晚上停止投票。如果现场计票结果十分接近，可能还需要等待邮寄选票的统计。2020年大选中，拜登在邮寄选票上的支持率明显高于特朗普，最终帮助他在关键州翻盘。如果今年现场投票结果难分伯仲，最终结果可能要在计算邮寄选票后才能确定。这意味着大选结果有可能需要延宕几日才能尘埃落定，2020年由于邮寄选票占比较高，最终结果直到8号才被宣布。预计下周市场波动率将明显放大。与2016年不同的是，此次正式选举前，特朗普获胜、共和党横扫国会的情形已经被市场充分交易，因此，投资者可能更需要警惕其他选举结果带来的影响。

　　风险提示：

　　民意调查统计误差；美国政治局势不确定性。