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伴随大盘上涨,军工行业估值得到了阶段性修复:24年初至10月25日收盘,国防军工(SW)上涨12.14%,跑输沪深300指数3.17个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在31个SW一级行业中,国防军工(SW)截至24年10月25日涨幅排名第6。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24H1,144家核心业务涉及军工领域的上市公司实现营收同比下降0.49%,归母净利润同比下降20.14%。短期内伴随大盘上涨,军工行业估值得到一定修复。板块内24年股价表现排名靠前的上市公司多归属于通用信息化、航空、舰船等细分领域。
大国博弈、地缘冲突背景下,各国军费高企,战争智能化程度加深:据IMF预测,近年中国经济总量/美国经济总量的比值迅速上升,到28年将上升至72.2%,具备超越美国的可能性,大国博弈持续深化。地缘冲突呈现长期化趋势,并通过红海危机等事件外溢影响世界经济。在此背景下,各国军费开支高位运行。在大数据、物联网、AI等新技术的牵引下,现代战争的军事智能化程度逐步加深。以俄乌冲突为例,作战方式呈现出智能化、小型化特征,无人装备、智能化装备崭露头角,电子战、信息战等得到广泛运用。
国防军工行业具备长期需求,政策引领发展方向:面对复杂的国际形势,中国必须建设同国际地位相称、同国家安全和发展利益相适应的国防和强大军队。2024年,我国一般公共预算安排国防支出1.69万亿元,比上年执行数增长7.2%。伴随现役员减员三十万胜利完成,国防费中装备费占比有望提升。近年有关政策及文件多次强调“新域新质”、“智能化”、“实战化军事训练”、“边海空防建设”等内容,引领着行业的后续发展方向。
建设强大稳固的边海空防,防务装备、技术延伸主线迎来机遇:核心整机厂方向,航空、航发作为国之重器,有望受益于结构升级及产业自主可控带来的国产化需求;船舶方面,受益于环保要求提升带来的船舶改装、更新换代需求,绿色船舶有望加速渗透。技术延伸方向,看好军贸、商业航天、低空经济、特种集成电路等领域。俄乌冲突重塑军贸格局,细分领域出口或迎机遇;商业航天、低空经济蓬勃发展,产业链上公司有望持续受益;特种集成电路在高端领域差距仍存,自主可控势在必行。
投资建议:结合对于板块业绩增长及估值水平的分析,我们看好当前国防军工行业的投资机会,维持国防军工行业“增持”评级。建议2025年沿防务建设、技术延伸两条主线进行布局。国防建设主线,推荐海空军装备核心标的中航沈飞、中航西飞,关注中船防务、航发动力。技术延伸主线,看好军贸及高端制造业务出海,推荐中国船舶、广东宏大、航天彩虹;看好军工新材料、卫星技术、3D打印技术等在防务以外如低空经济、消费电子等领域的应用前景,推荐中科星图、成都华微、苏试试验、航材股份、华秦科技、派克新材,关注火炬电子、国博电子。
风险提示:政策风险,市场竞争导致营收及利润下降的风险,研发速度不及预期的风险,主要原材料价格波动风险。
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