民生证券-金宏气体-688106-2024年三季报点评：业绩短期承压，集成电路业务进展积极-241030

　　事件：10月29日，金宏气体发布2024年三季报，公司前三季度实现营业总收入18.58亿元，同比增长4.37%，实现归母净利润2.1亿元，同比减少18.72%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　销量同比增长，毛利率下滑拖累利润。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季度收入当中，特种气体营收占比41.63%，大宗气体营收占比38.54%，现场制气及租金营收占比11.32%，燃气营收占比8.51%。公司第三季度实现营收6.26亿元，同比减少3.14%，实现归母净利润0.50亿元，同比减少48.06%，销售毛利率为30.74%，同比下滑6.43pcts。公司前三季度销量增长18.08%，但毛利率下滑，原因是：市场环境复杂多变，价格竞争加剧，氧化亚氮因上半年工厂检修，且销售量较去年同期增量比较明显，产能供不应求，部分通过外采的方式弥补缺口，而外采氧化亚氮的毛利率相对较低，从而拉低了整体氧化亚氮产品的毛利率；氦气的价格受国际地缘政治环境及国内复杂多变的市场环境影响有所下行；氢气受光伏行业影响，平均毛利率有所下降。

　　集成电路占比稳步提升，电子特气持续导入新客户。2024年上半年，公司在光伏行业的营收占比约为13%，在泛半导体行业的营收占主营业务的33%，其中集成电路行业占比已超过12%。公司致力于电子半导体领域的特种气体国产化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。24年上半年，新增导入12家半导体客户。公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、长鑫存储、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户。投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，已实现长鑫存储、苏州和舰等部分客户批量供应。在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等7款产品正在产业化过程中。

　　电子大宗载气进展积极，现场制气业务稳步推进。公司进一步加强电子大宗载气业务的服务能力，取得主要进展包括：公司在2024年取得武汉长飞、湖畔光芯、北方集成电路二期等三个电子大宗载气项目。2024年1月，厦门天马光电子电子大宗载气项目量产供气。2024年4月，无锡华润上华项目量产供气，实现成熟量产晶圆产线电子大宗载气存量业务的突破。24年上半年，苏州龙驰项目系统陆续交付。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透医疗及工业客户。

　　投资建议：我们看好公司的集成电路业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润2.80/3.73/5.00亿元，对应当前的股价PE分别为32/24/18倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：终端需求不及预期，产能建设不及预期，主要原材料价格波动。