华福证券-美国大选前瞻：特朗普交易再度升温-241030

　　10月以来，特朗普交易再度升温：（1）10月以来特朗普胜选概率持续提升，目前大幅领先：按Polymarket数据，截至10月28日，特朗普胜选概率已升至65.0%，哈里斯胜选概率降至34.9%；（2）民调支持率上，特朗普同样边际占优：10月以来特朗普支持率明显上升，已反超哈里斯，而近二十年来选情民调通常容易高估民主党候选人支持率，意味着特朗普实际优势或更为突出；（3）特朗普在摇摆州选情领先：截至10月28日，特朗普在七个摇摆州胜选概率全面领先；（4）两院归属上，共和党均占据优势：目前看，共和党有望赢下参众两院，其中参议院概率较大，众议院仍有一定不确定性；（5）近期特朗普胜率快速提升、哈里斯大幅下挫，是多重因素共振结果：深层次看，哈里斯政策主张与拜登政府相似度较高，其个人的辨识度相对较低，且易被特朗普阵营攻击。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而9月底以来美国国内飓风灾害、中东局势升级，对民主党选情构成考验。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　若哈里斯执政，意味着现有的政策环境得以延续，对市场的影响偏中性。但若特朗普重新执政，或对各类资产带来不同程度影响：（1）中长期利好美股：参照2017年特朗普减税，减税意味着美股企业盈利受到支撑，中长期利好美股；（2）美债下行幅度有限：若全面加征关税、国内限制移民，意味着美国通胀后续较难继续下行，不排除二次通胀压力，美债利率下行幅度或相对有限；（3）对美元构成支撑：特朗普的财政刺激有助于提振美国经济从而推动美元走强，但其同样明确强调让美元贬值以推动出口，目前看后者置信度相对偏低；（4）大宗商品分化：对于黄金而言，美国财政赤字加剧，市场对美元信用担忧提升，黄金上涨趋势并未结束。对于能源而言，在特朗普增加能源供应的承诺下，能源价格或整体承压。

　　长期看美国大选对各类资产的影响偏中性：对1956年以来的美股大选年进行梳理发现，政治周期的影响有限，美股在大部分选举年均能取得较好收益，且领先其他大类资产，但相对其他年份差异并不突出。

　　若特朗普当选，国内逆周期政策力度有望加大：对于国内市场而言，特朗普当选最大的潜在影响在于其大幅提升关税对国内出口链的冲击。与2018年相比，中国在美国进口商品中份额已明显下降，叠加中国出口竞争力持续提升，因此特朗普加征关税对国内出口影响或相对有限，对全球范围内主要出口经济体的冲击更值得关注。但整体看，特朗普上台后潜在的关税冲击+政策不可预测性提升，意味着国内逆周期政策力度有望加大。

　　风险提示：一是美国大选出现突发状况。二是地缘政治风险超预期。三是历史经验不代表未来。