财通证券-渝农商行-601077-息差降幅收窄，资产质量稳健-241030

　　事件：10月29日，渝农商行披露2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1-3Q24实现营收215.14亿元，同比下降1.8%；实现归母净利润103.08亿元，同比增长3.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　利息收入承压，其他非息贡献业绩。1）利息收入仍承压。1-3Q24生息资产规模维持平稳增长，贡献业绩5.1pct，幅度同1H24基本持平；市场利率中枢下行，负债管理效果待进一步显现，1-3Q24息差收窄拖累业绩12.0pct。2）其他非息收入贡献业绩。1-3Q24公司投资损益同比+148.3%增速亮眼，驱动其他非息收入贡献业绩5.4pct。3）成本费用贡献边际减弱。公司持续提升精细化管理水平，多措并举降本增效，1-3Q24成本费用贡献业绩5.6pct，但贡献幅度较1H24下降2.5pct。4）拨备计提拖累继续减弱。3Q24单季度信用减值损失同比-11.7%，支撑1-3Q24拨备计提对业绩的拖累继续边际下降3.2pct至2.8pct，1Q24公司大额不良资产处置收回对业绩的拖累持续减弱。

　　对公零售增长均衡，息差降幅收窄。3Q24末贷款总额7,154亿元，同比+5.3%，结构上看对公、零售贷款增长均衡，3Q24分别同比多增15亿元、16亿元，在信贷弱需求背景下，预计对公端得益于成渝经济圈高速发展，基建类、制造业贷款投放强劲，零售端线上平台等数字化转型效果显现。3Q24末存款总额9,399亿元，同比+3.5%，增速环比下降0.8pct，或系存款“脱媒”影响。息差方面，1-3Q24净息差1.61%，同比下降16bp，降幅收窄5bp。其中资产端降息影响持续，1-3Q24生息资产收益率（测算值）3.23%，较1H24下降3bp；负债端存款利率调降和负债管理效果显现，1-3Q24计息成本负债率（测算值）1.88%，较1H24下降3bp，支撑息差降幅收窄。

　　资产质量稳健，拨备覆盖充足。3Q24末不良率1.17%，环比1H24末-2bp，拨备覆盖率359%，环比1H24末略下降1.7pct，风险抵补能力优秀，随防范化解重点领域风险推进，公司资产质量有望持续稳健。

　　投资建议：成渝经济圈信贷需求旺盛，渝农商行受益于区位优势增长可期，同时公司深耕重庆下沉市场，通过广泛分布的网点触达零售客户，形成量价优势。我们预计公司2024-2026年归母净利润同比增长5.1%、6.5%、7.4%，对应2024-2026年PB估值0.53倍、0.50倍、0.47倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，资产质量波动。