光大证券-交通运输行业周报：前三季度盈利同比改善，继续看好海运、高股息长期投资价值-241104

　　前三季度交运板块业绩同比改善，航空机场板块业绩涨幅居前。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，申万交运行业上市公司共实现营业总收入35076亿元，同比减少2.84%，实现归母净利润1681亿元，同比增长6.59%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，共有113家上市公司实现盈利，占比91%。分子行业来看，在申万交运三级行业分类下共有13个子行业，2024年前三季度航空运输、机场、航运、快递、跨境物流、仓储物流6个子行业实现了归母净利润的同比正增长，其中航空板块归母净利润大增163%，机场板块归母净利润大增113%。7个子行业归母净利润同比下滑。

　　国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显。国企改革深入推进，市值管理目标和“一利五率”考核有望提升央国企的资本市场认同，进一步提升央国企的资本市场价值。24年低利率环境有望维持，高股息标的有望受到市场持续关注，公路、铁路、港口、大宗供应链等子行业部分优质上市公司盈利能力稳健，现金流表现优异，坚持高分红政策，不断提升经营质量，有望迎来新一轮估值修复行情，交运行业高股息央企价值凸显。

　　地缘政治重塑贸易格局，供需趋于均衡有望提振集运景气度。2024Q3以来，欧线、美西的运力投放持续加速，逐步抵消地缘政治事件对运价的影响，集运现货运价快速下行，但仍高于2023年同期水平。后市需求方面，美国进入降息周期，企业投资维持平稳，欧洲消费者信心回升，美国库存周期整体处于主动补库的早期阶段，预计明年欧美补库需求仍有望得到支撑。供给方面，24年全球集装箱船队运力同比增速将达到10.2%，但由于24年新签合同量低于21-22年，25-26年集装箱船运力投放有望放缓，长期运力增长有望达到均衡。

　　中长期供给短缺确定性强，看好油运长周期景气。2025年随宏观经济向好，中国原油需求有望贡献一定增量，且OPEC+即将进入增产周期，25年油运需求依然有望得到增长。由于20-22年原油轮新签合同量较低，24年运力增长较为缓慢，叠加VLCC船队老龄化严重，我们看好原油轮拆解量有望逐渐对冲远期新增运力投放。总的来看原油轮供需错配确定性较强，24-26年VLCC供给释放低于需求复苏，油运供需紧张具备确定性，运价中枢有望持续提升。

　　板块周涨跌情况：过去5个交易日，A股大部分行业呈跌势，本周上证指数下跌0.84%，深证成指下跌1.55%，沪深300指数下跌1.68%，创业板指下跌5.14%。中信交通运输板块上涨1.7%，涨跌幅位居所有板块第9位。过去5个交易日，交通行业子板块主要呈涨势。涨跌幅前三位的子板块为：航空（+7.86%），公交（+4.30%），航运（+3.21%）。涨跌幅后三位的子板块为：物流综合（-0.82%），铁路（-0.70%），港口（-0.51%）。

　　投资建议：（1）国企改革深入推进，交运行业高股息央企价值凸显，建议关注公路子行业的深高速、吉林高速等，铁路子行业的大秦铁路、广深铁路等，港口子行业的上港集团等，供应链子行业的厦门国贸、厦门象屿等。（2）地缘政治局势紧张，中长期运力增长缓慢，看好油运及集运景气持续，建议关注中远海控、中远海能、招商轮船、招商南油；（3）我国宏观经济稳步向好，航空运输需求有望稳步修复，建议关注中国国航、南方航空、中国东航、海航控股、春秋航空、吉祥航空、上海机场、首都机场、白云机场；（4）快递业务量有所回暖，短期行业竞争有望趋缓，建议关注顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达股份、申通快递。

　　风险分析：地缘政治风险、交通运输需求修复不及预期、行业竞争加剧风险。