财通证券-威海广泰-002111-内供外需带动发展，空港龙头扬帆起航-240418

　　坚持“双主业”定位，确立空港装备领先地位：空港装备产业、应急救援装备双产业发展，空港装备板块是公司实力最强、成熟度最高的产业板块，涵盖飞机所需的全部机场地面装备，部分主导产品市占率达50%以上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司在2018年到2021年营收与利润都稳步增长，总营收CAGR达到12.08%，净利润维持在10%左右的较高水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司对于自身未来的发展充满信心，已于2023年发行可转债7亿元用于进一步提升产能。

　　民航回暖为空港装备的再度繁荣奠定基础：疫情后，民航市场已经逐步升温，2023年飞机起降架次已回升至986万架次，达到疫情前2019年1166万架次的85%。2024年春运期间，民航数据已经恢复到疫情前的水平，航空事业的回暖促进了空港设备企业的进一步发展。

　　电动替代带来新方向，交出亮眼“出海”成绩单：公司自2009年开始电动化研发，至今空港装备已经实现全系列电动化。并且公司与海外前五的地服公司以及全球最大的租赁公司TCR都建立了深厚的联系：与Swissport合作取得重大突破，累计签订近亿元合同，广泰产品已进入Swissport服务网络中15个国家，超过40个机场，并与TCR签订了高达8亿元，长达三年的框架协议，为公司产品带来强劲的竞争力。

　　应急救援装备多点开花，带来新的增长机遇：自2018年至今，公司应急救援装备占比超过45%，其中负责消防救援装备的子公司中卓时代已获得中国消防协会的AAA认证；国家也加大了应急救援领域的投入，推出了包括万亿超长期国债、以旧换新等一系列政策。在提前增发的第三批国债项目中，自然灾害应急能力提升工程补助资金达585亿元。

　　投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为24.03/31.09/35.50亿元，归母净利润分别为1.29/3.13/4.07亿元，对应PE分别为46.09/18.94/14.60倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：产品销售不及预期；国内外政策影响；市场竞争加剧的影响