西南证券-星宇股份-601799-新项目放量，ASP大幅提升-240327

　　事件：公司发布2023年报，实现营收102.48亿元，同比+24.3%；归母净利润11.02亿元，同比+17.1%，毛利率21.2%，同比-1.4pp，净利率10.8%，同比-0.6pp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中23Q4营收30.1亿元，同比+31.9%，环比+7.1%；归母净利润3.21亿元，同比+71%，环比+1.8%；毛利率20.5%，同比-0.8pp，环比-0.6pp；净利率10.6%，同比+2.4pp，环比-0.6pp；净利润同比增长显著主要由于22年同期费用计提导致基数较低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　行业销量快速增长，主要客户均表现亮眼。23年国内乘用车行业实现快速增长，全年销量2606.3万辆，同比+10.6%（中汽协批发）。公司大部分客户销量均增长明显，其中奇瑞同比+52.8%，一汽大众+3.4%，一汽红旗+21.7%，理想+182%，蔚来+31.5%，问界+25.5%。随着新能源项目不断放量，预计24年公司业务将保持较好表现。23年公司承接了58个车型的新品研发项目，实现了50个车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。

　　车灯转型升级，ASP大幅提升。车灯行业正在向电子化、智能化、数字化升级，LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。23年公司前照灯、后组合灯、小灯分别销售762.52/1441.59/3717.46万只，同比+8.5%/-1.2%/+1.7%，产品平均出货单价162.1元，同比+25.4%，ASP提升明显，其中高附加值的前照灯和后组合灯销量占比37.2%，同比+0.05pp。随着公司产品结构持续优化及行业升级态势延续，ASP有望持续提升。

　　客户版图拓展，全球化布局加速。车灯行业技术壁垒高，公司作为具备完全自主工艺技术的本土龙头品牌，与外资企业相比具有较为明显的成本优势及本土化服务优势，随着公司客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。此外，公司积极推进全球化布局，拓展海外市场。23年塞尔维亚产能逐步释放，协同总部承接客户全球化项目，为公司拓展海外市场奠定良好基础；注册成立墨西哥和美国公司，进一步完善海外布局。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS为5.02/5.81/6.56元，对应PE为28/24/21倍，未来三年归母净利润CAGR为19.4%，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。