光大证券-中联重科-000157-2023年年报点评：新业务成长动能强劲，海外出口持续高增长-240331

　　2023年业绩全面提升，利润率大幅反弹

　　中联重科2023年实现营业收入470.75亿元，同比增长13.08%；归母净利润35.06亿元，同比上升52.04%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率27.54%，同比上升5.71个百分点；净利率8.01%，同比上升2.28个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营活动现金净流入27.13亿元，同比上升11.88%。公司拟每股派息0.32元，分红率达79%。

　　工程机械产品市场地位稳中有升，新兴潜力业务成长动能强劲

　　2023年，公司工程机械业务营收444.86亿元，同比上升13.1%，所有工程机械业务细分板块营收均实现正增长。传统优势业务方面，混凝土机械营收85.98亿元，同比上升1.6%，起重机械营收192.90亿元，同比上升1.6%；混凝土机械长臂架泵车、搅拌站市场份额仍稳居行业第一，搅拌车市场份额保持行业第二；工程起重机25吨以上汽车起重机销量位居行业第一，500吨及以上履带起重机位居行业第一，重庆随车吊工厂建设全面启动；建筑起重机械销售规模稳居全球第一，R代塔机形成市场的规模覆盖。新兴潜力业务方面，土方机械营收66.48亿元，同比上升89.3%，其中大型挖掘机国内市场份额同比实现翻倍增长，海外销售规模同比增长超过100%；高空作业机械营收57.07亿元，同比上升24.2%，迅速跻身行业国产龙头之列，国内市场中小客户市场占有率位居第一，成为公司高速成长的典范；矿山机械销售规模同比增速140%，销售规模近8亿元，新兴业务有望带动公司未来业绩持续增长。

　　海外业务持续突破创新高，有望实现可持续增长

　　2023年公司海外市场营收179.05亿元，同比增长79.2%。公司工程起重机械成为土耳其、中亚市占率最高的品牌；建起产品保持土耳其市场第一地位；沙特、马来西亚、越南、肯尼亚等市场通过本地化耕耘市占率迅速提升。公司在全球先后建设30余个一级业务航空港，350多个二级网点，海外本土化员工总人数超过3000人，产品覆盖超140个国家和地区。意大利CIFA拓展升级为多种类产品的综合型全球化公司，德国摩泰克、威尔伯特技术加速融合，打造中联欧洲全球中心航空港。

　　维持“买入”评级

　　公司业绩表现优异，利润率回升，我们随之小幅上调公司24-25年归母净利润预测1.1%/0.2%至48.2/62.0亿元，引入26年归母净利润预测74.3亿元，对应24-26年EPS分别为0.56/0.71/0.86元。公司海外出口潜力巨大，盈利能力有望触底回升，维持公司A股和H股“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游景气度下行风险、海外出口不及预期风险