财通证券-证券Ⅱ行业点评报告：国泰君安合并海通证券跟踪，完成公司治理程序，合并后有望深度受益上海区域并购重组行动-241215

　　事件：12月13日，国泰君安和海通证券双双发布股东大会决议公告，有关双方合并重组交易的相关议案经股东大会审议均获高票通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　历时3个月已完成公司治理程序，合并速度持续超预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从此次并购流程来看，两家公司于9/5正式发布筹划重大资产重组的停牌公告，于10/9即发布此次并购交易预案，11/21公告已获上海国资委批复并发布换股合并交易书，再到本次获得股东大会审议通过，用时3个月已完成公司治理程序。

　　后续进入监管审批环节，作为打造一流投行首单看好推进速度。此后交易关键节点主要在于监管审批，包括等待上交所、证监会及境外监管的批准，获得监管批复后即进入实质性的交易交割环节。今年浙商证券完成收购国都证券，自7/17公告相关并购获得证监会受理至12/4式获得批复历时约4个半月。国泰君安换股吸收海通证券是本年度新“国九条”发布以来头部券商强强联合，打造一流投行的首单并购安排，我们预计监管审批速度也有望超预期。

　　定位一流投行目标下，合并后有望受益上海区域并购重组行动。12月10日上海市政府发布《上海市支持上市公司并购重组行动方案（2025—2027年）》，提出“提高中介机构服务能力”，明确指出将加快推进证券公司合并，打造一流投资银行，引导投资银行组建并购重组综合服务团队，为并购交易相关方提供全生命周期综合服务。国泰君安换股吸收海通证券正是上海国资委旗下打造一流投行目标下的券商间并购首单，双方完成合并后有望深度参与此次上海市上市公司并购重组行动，更好服务于上海区域经济高质量发展。

　　券业并购整合进程正在提速，看好券商借助本轮政策窗口做大做强。12/4浙商证券收购国都证券获得证监会核准批复，12/7国信证券发布收购万和证券交易草案，西部证券收购国融证券也获得股东大会审议通过，12/11国联证券收购民生证券获得上交所正式受理。当前券商间并购整合进程正在提速，由此也明确了证券行业正借助打造一流投行，优化国有金融资产配置的政策窗口，通过并购重组提升综合竞争实力。

　　投资建议：本周中央经济工作会议明确提出要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，意味着后续市场流动性仍有政策加码的空间，有望进一步利好券商板块估值提升。此外，要求“稳住楼市股市”，这一表述较9月政治局会议“要努力提振资本市场”要求更加明确，后续对于股市的支持政策也将大概率保持甚至加码，A股走势稳定向好有望催化权益投资弹性再释放，进而推动券商业绩进一步回升。从投资主线来看：1）市场流动性预期向好以及当前交投活跃度维持高水位波动，利好金融IT和具备互联网基因的券商；2）继续建议关注打造一流投行要求下的头部券商间合并以及区域国资背景券商间的并购机会，看好正在推进合并的海通证券、国泰君安、国联证券，有望冲击一流投行的中信证券、招商证券、中国银河、中金公司、中信建投等。

　　风险提示：并购推进不及预期；资本市场大幅调整；监管进一步趋严