安信证券-启明星辰-002439-中移动定增获证监会注册，关联交易金额继续增长-231204

　　事件概述

　　12月2日，根据深交所官网披露，启明星辰向特定对象发行股票获得证监会同意注册，从而中移动将成为启明星辰实际控制人。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】至此，公司向中移动定增事项全部的审批流程已经走完，未来与中移动之间的协同有望加速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　中移动终成实控人，2024年度关联交易金额继续增长

　　2022年6月18日，公司发布非公开发行股票预案，拟向中移资本募资41.43亿元，完成后实控人变更为中国移动集团；2022年9月14日，启明星辰与中国移动集团签署《战略合作协议》；2022年11月23日，非公开发行获国防科工局批复；2023年5月19日，非公开发行获国资委批复；2023年8月2日，非公开发行获深交所审核通过；2023年12月2日，此次发行正式获得证监会注册。至此所有得监管流程已经走完，中移动成为启明星辰的实控人，我们认为这有望加速双方的战略合作。

　　从关联交易的情况来看，根据公司公告披露的《2023年度日常关联交易预计》和《2024年度日常关联交易预计》，公司预计的2022/23/24年向中移动销售商品、提供服务的金额为7.5/15/18.5亿元，而2022年实际发生金额3.56亿元，2023年截至11月14日的实际发生金额为4.17亿元。我们认为一方面2022年至今的外部环境影响了项目的交付验收进度，另一方面非公开发行尚未完全落地，也部分影响了双方的合作进度。此次证监会注册通过后，我们预计2024年双方的关联交易将加速落地，关联交易金额有望向上限靠近，从而为公司的收入增长提供重要支撑。

　　积极融入中移动BASIC6，数据安全和能力中台等多维发力

　　2023年10月12日，在2023中国移动全球合作伙伴大会主论坛上，中移动董事长杨杰发表《算启新程智享未来》的主旨演讲，提出面向“六大领域”实施“BASIC6”科创计划（B-Big data、AAI、S-Security、I-Integration Platform、C-Computilitynetwork、6-6G。）启明星辰作为中移动安全板块的专业化子公司，有望积极融入BASIC6战略，从多维度实现与中移动的战略合作。此次启明星辰也应邀出席并深度参与了中移动全球合作伙伴大会，双方在多个领域展开合作，包括：

　　1）数据要素化安全：启明星辰与中国移动聚焦“数据要素流通安全”，重点展示了融合创新成果——基于安全一体化+算力网络的数据安全流通底座。该方案提供完整的嵌入式安全可信环境，保障数据要素流通共享中的数据价值安全。

　　2）AaaS能力中台：启明星辰作为能力中台的安全能力提供伙伴，将全力支撑能力中台安全业务板块发展，充分激发AaaS+生态活力，加速推动中台赋能数智深度融合，共建“产业级、国家级能力中台”，助力能力中台全面发挥其注智赋能作用，为千行百业数字化转型和高质量发展奠定坚实有力的安全基础和保障。

　　3）政务安全运营：启明星辰作为行业领军企业和中国移动实控的网络安全企业，依托中国移动资源禀赋和自身安全积累，融合创新，提供面向数字政府建设及数字政府业务发展的安全保障能力，帮助构建“网、云、数、端”全方位、多层级、一致性防护体系，为数字政府业务发展保驾护航。

　　投资建议：

　　启明星辰作为国内网络安全产业的龙头企业和引领者，有望实现长期的业绩增长。暂不考虑中移动入股的摊薄，我们预计公司2023/24/25年实现营业收入57.77/74.24/94.55亿元，实现归母净利润10.17/13.20/17.02亿元。维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价32.32元，相当于2023年的30倍动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；政策推进力度不及预期；供应链供货不足。