平安证券-平安固收·美联储那些事儿：美联储9月议息会议，50BP开启降息，但非常态-240919

　　24年9月会议上，美联储将政策利率从5.25-5.5%下调50BP至4.75-5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点阵图显示，美联储官员对今年底政策利率的预期中值为4.4%，隐含着今年降息100BP，剩余11月和12月会议上可能分别降息25BP。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，据点阵图，25年和26年美联储将分别降息100BP和50BP，最终政策利率将降至2.9%。失业率方面，美联储预测今年底失业率将小幅上升至4.4%，当前为4.2%。总体来看，点阵图仍展示了经济软着陆的前景。

　　本次降息50BP，可能部分是出于对7月未降息的补降。鲍威尔表示，“如果美联储在7月底开会时获得7月就业数据，他们可能会在当时降息”，“本次会议降息50BP，可以视为美联储不会落后于曲线的承诺”。

　　但对于未来的利率路径，鲍威尔仍坚持数据依赖，表示不应预设50BP为美联储的降息节奏。鲍威尔称美联储将根据数据逐次会议作出决策；如果劳动力市场出乎意料地放缓，美联储将通过更快降息来应对；如果经济强劲，美联储可能会放缓降息步伐。总体来看，鲍威尔的政策态度较为积极，对软着陆的诉求较强。预计未来基准情形下11月和12月会议可能分别降息25BP；但如果未来失业率出现连续多月上行或单次上行超过0.2个百分点，美联储可能仍会选择较大的降息幅度。

　　此外，值得关注的是美联储理事鲍曼反对降息50BP，更倾向于降息25BP，这是自2005年9月以来首次有美联储理事提出反对意见，侧面反映出本次降息决策美联储内部分歧较大。鲍曼此前讲话表示出对通胀上行风险的担忧，她称因为供给情况现在已基本恢复正常，难以抵消地缘政治紧张局势加剧、额外的财政刺激以及移民带来的住房需求增加导致的价格上行压力。

　　资产表现方面，由于此前市场对降息定价较充分，会议决定公布后市场反应不大。2Y和10Y美债收益率分别下行3.3BP和上行1.9BP至3.62%和3.70%；长端利率略有上行，或由于利多落地后投资者止盈以及美联储大幅降息后投资者对未来通胀和经济预期回升。标普500波动较大，最终较政策公布前小幅收跌。美元指数总体保持稳定。利率期货市场预计今年仍有70BP降息可能，仍领先于美联储点阵图。

　　策略方面，考虑到长端美债出现获利回吐，建议当前点位可适当参与。美元指数经历前期快速下行后进入震荡整理期，等待新的催化剂，建议短期关注本周的日央行会议。

　　风险提示：1）地缘政治冲突升级；2）美国经济出现非线性变化；3）通胀回落速度不及预期。