广发证券-成都银行-601838-资产质量继续优异，资本充足率提升-240425

　　成都银行发布2023年报和2024年一季度报告，2023全年营收、PPOP、归母利润同比增速分别为7.2%、6.2%、16.2%；24Q1营收、PPOP、归母净利润同比分别增长6.3%、6.1%、12.8%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从2023年累计业绩驱动来看，规模扩张、拨备计提减少、其他收支形成正贡献，净息差收窄、有效税率、成本收入比等因素形成一定拖累，2024Q1手续费、成本收入比和有效税率贡献小幅回正，其他收支贡献转负。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　亮点：（1）规模高增，存贷结构优化。资产端，23A/24Q1末贷款同比增速分别高达28.3%/27.0%，24Q1贷款新增651亿元，为23年全年增量的47%，同比多增86亿元，开门红成色足。投向上，以对公贷款为主，政务金融为压舱石、实体类业务逐步增多。负债端，23A/24Q1末存款同比分别增长19.2%/16.8%，24年以来存款，24Q1存款新增533亿元，同比少增56亿元，定期存款贡献了24Q1存款增量的92%，定期化趋势延续。另外，存款增速下滑，公司加大了主动负债扩张力度，24Q1同业负债、发行债券同比分别增长26.7%、18.7%。（2）资产质量保持优异。23A/24Q1末，不良率分别为0.68%/0.66%，实现八年连降，显著优于同业。23A关注率0.41%、逾期率0.80%，均逆势回落，保持较低水平。分条线看，23A对公贷款不良率0.71%、个人贷款不良率0.55%，同比分别下降12bp、3bp。23A测算不良新生成率0.18%，不良生成压力较小。23A/24Q1拨备覆盖率分别为504.29%/503.81%，风险抵御能力夯实。（3）资本充足率提升，资本新规影响正面。24Q1末公司核心一级资本充足率8.45%，同比提升，披露23Q1资本新规下核心一级资本充足率重述值为8.22%，重述前为8.15%，显示资本新规对核心一级资本充足率带来7bp的正贡献。

　　关注：（1）息差收窄。23A净息差1.81%，同比收窄23bp，其中贷款收益率4.61%，同比回落32bp；存款成本率2.23%，同比上升8bp，资负两端均承压。2024年公司加大政信业务投放力度、严控高息存款，预计有助于维稳息差。（2）关于其他非息负贡献。23年和24Q1长债利率下行，但公司其他非息收入未形成显著正贡献，主要是受掉期业务估值波动影响，汇兑损益大幅负增长。

　　盈利预测与投资建议：预计24E/25E净利润增速为10.4%/8.5%，EPS为3.38/3.67元/股，BVPS为19.47/22.14元/股，股价对应24/25年PB为0.7X/0.6X。参考公司PB估值中枢及基本面情况，保持合理价值20.47元/股不变，对应24年PB估值约1X，维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）宏观经济超预期下行，资产质量大幅恶化。（2）消费复苏不及预期，存款定期化严重。（3）市场利率上行，交易账簿浮亏