财通证券-2月PMI数据解读：PMI节后表现如何？-240301

　　2月制造业PMI略降，主因生产指数有所回落，而受春节假日等因素带动，服务业PMI继续回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然制造业受到春节效应的部分影响，但读数较历年同期或仍显疲弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）首先，从历年同期数据来看，制造业PMI分项中，反映生产和需求的相关指标，均处于历年低位水平。即便剔除春节扰动来看，数据仍呈现类似特点。其次，从节后开工情况来看，剔除春节效应影响，全国工地开复工率和劳务上工率仅略高于去年同期，仍低于2021年和2022年同期水平。最后，从近期实体高频指标来看，反映耐用品需求的房车销售走低，钢铁和煤炭等主要行业生产指标表现较为平淡。此外，有两点变化值得关注：一是不同类型企业PMI有所分化。大企业持续扩张，生产指数和新订单指数已连续10个月高于荣枯线。而小企业受节日影响更明显，新出口订单回落幅度较大，导致整体出口有所恶化。二是高新技术行业较其他行业表现较好，PMI连续4个月保持在扩张区间，延续增长态势。而同期装备制造业和消费品行业，PMI较上月均有下降，景气水平有所回落。

　　制造业PMI略降。2月全国制造业PMI录得49.1%，较前值下降0.1个百分点，指向制造业景气度略有回落。剔除春节效应来看，自2013年以来，PMI位于历年同期次低。主要分项中，除了新订单指数与上月持平，其余指标均有下行，其中生产指数与供货商配送时间下行幅度较大，主因春节假期企业员工返乡，生产配送放缓，原材料价格降、出厂价格升，原材料库存去化，而产成品库存回落，各项指标均低于临界值。从PMI的构成来看，2月生产指数拉动PMI下行约0.4个百分点，为本月PMI下降的主要原因。

　　产需一降一平，生产位于线下，供需仍处历年中低位。由于春节假期的影响，叠加疫情后企业员工返乡增多，企业生产经营受较大影响，以及内外需求景气度整体回落，2月产需一降一平，生产景气度环比降幅高于需求。从生产端来看，2月PMI生产指数降至49.8%，较上月下行1.5个百分点，剔除春节效应来看，处于历年同期的中低位。分行业看，食品及酒饮料精制茶、医药、有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业两个指数均连续两个月位于临界点以上；化学纤维及橡胶塑料制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于临界点以下。从需求端来看，2月新订单指数录得49%，与上月持平，而新出口订单指数录得46.3%，较上月下行0.9个百分点，指向海外需求有所回落。剔除春节效应，新订单和新出口订单指数位于历年同期较低位。分行业看，装备制造业、高技术制造业和消费品行业新订单指数分别为49.5%、50.8%和50%，与上月相比均有所下降，景气水平有所回落，而高耗能行业新订单指数为47.9%，较上月上升0.3个百分点，景气水平边际回升。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。