中信建投-艾为电子-688798-一季度业绩表现亮眼，需求改善及新品导入助力业绩持续成长-240426

　　核心观点

　　1、公司经营状况延续自2023年下半年开始的向好改善趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1业绩表现亮眼，营收同比增长101.75%，环比增长3.71%；归母净利润同比实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2、在经历了行业需求低迷与产业链库存去化之后，消费电子下游需求筑底并迎来改善，全球智能手机、PC、智能可穿戴设备出货量均实现不同程度的正增长。公司持续加快产品迭代、优化产品性能及成本，营收基本盘有望维持稳健增长，且产品毛利率有望获得修复。此外，公司积极主动向工业、汽车领域扩张，相关产品已成功导入客户，有望积蓄新的成长动能。

　　事件

　　公司2023年全年实现营业收入25.31亿元，同比增长21.12%；实现归母净利润5100.9万元，较上年同期扭亏转盈；毛利率24.85%，同比下降13.23pct。2023Q4公司实现营业收入7.48亿元，同比增长78.33%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长247.4%；毛利率24.35%，同比提升1.43pct，环比提升2.23pct。

　　2024Q1公司实现营业收入7.76亿元，同比增长101.75%；实现归母净利润3582.31万元，同比增长150.74%；毛利率27.24%，环比增长2.89pct。

　　简评

　　1、经营业绩持续改善，2024第一季度表现亮眼。

　　2023年，全球半导体行业处于下行周期，智能手机、可穿戴设备等消费电子领域的需求低迷。公司坚持研发创新驱动，持续拓宽产品布局，2023年下半年营业收入重回同比增长状态，推动全年营收创历史新高。受制于需求下行带来的市场竞争加剧及去库存压力，公司毛利率有所承压，2023年综合毛利率24.85%，同比下降13.23pct。从单季度看，公司毛利率已于2023Q3触底并在Q4取得回升。公司2023年实现归母净利润5100.89万元，较上年同期扭亏为盈，其中，Q4实现归母净利润1.59亿元，主要受2021年股权激励计划未达到目标值的冲回股份支付费用，及享受增值税加计抵减政策确认其他收益影响。2024Q1，公司经营业绩表现亮眼，实现营业收入7.76亿元，同比增长101.75%，环比增长3.71%；毛利率27.24%，环比提升2.89 pct；归母净利润3582.31万元，同比实现扭亏为盈。整体来看，公司经营状况延续自2023年下半年开始的向好改善趋势，营收规模增长，利润率不断修复。

　　2、下游需求逐步改善叠加新产品陆续放量，公司基本盘有望维持稳健增长。

　　在经历了较长时间的需求低迷与产业链库存去化之后，消费电子领域的需求在2023年下半年迎来改善。根据IDC数据，2023Q4全球智能手机出货3.26亿部，同比增长8.5%；2024年初延续2023年下半年的复苏态势，2024Q1全球智能手机出货2.89亿部，同比增长7.8%。根据IDC预测，在设备更新周期与新兴市场需求的推动下，2024年全球智能手机出货量有望同比增长2.8%，将保持较低的个位数增长率到2028年。PC方面，IDC数据显示，2024Q1全球出货量同比增长1.5%，在连续两年的下滑后，首度迎来季度同比增长。可穿戴设备方面，根据Canalys的数据，2023年全球智能可穿戴腕带设备出货量总计为1.86亿台，同比增长2%，预计2024年可穿戴腕带设备的增长率将达到10%。

　　在下游需求改善的同时，公司根据客户需求及时进行技术和产品创新，加快产品迭代以及产品性能和成本优化，多款新品导入客户有望实现放量。高性能数模混合信号方面，公司在国内首先突破手机摄像头光学防抖OIS技术实现规模量产，并已规划了AF和OIS全系列产品。VCM驱动芯片已实现业绩大幅增长，SMA驱动芯片成功导入品牌客户实现量产出货。电源管理方面，公司首款CCLogic产品在手机及AIoT客户量产，积极拓展笔电OVP市场，并针对AIoT和模块市场推出包括AMOLEDPower、Buck IRLED驱动多款电源管理芯片。信号链方面，Hall产品已成功突破全球前五大ODM客户；射频产品持续突破国际客户，年出货量达16.7亿颗，同比增长97%。

　　3、公司坚持品类扩张与应用领域拓展，工控、车规产品布局有序推进。

　　2023年公司持续丰富高性能数模混合信号、电源管理、信号链产品的布局，打造“芯片超市”，产品型号经过多年的积累已达到1,200余款。公司积极主动向工业、汽车领域扩张，基于传统优势项目开拓新的应用市场，并取得良好进展。2023年公司发布了量产应用于车载T-BOX的音频功放芯片，另有汽车模拟大功率音频功放芯片、汽车数字音频功放及ADC、LED氛围灯驱动、线性/直流/步进马达驱动芯片等多款产品在研。公司在汽车领域取得持续突破，相关产品成功导入阿维塔、比亚迪、零跑、奇瑞、长安、吉利、现代等客户，均已实现产品量产。与此同时，公司重点打造车规级体系及安全可靠性测试实验室建设，为面对工业、汽车市场的产品开发打下坚实的基础，积累长期竞争能力。

　　4、我们建议持续关注公司，维持“买入”评级。

　　公司近几个季度的经营业绩持续向好改善。随着消费电子下游需求触底反弹，且公司加快产品迭代以及产品性能和成本优化，公司营收基本盘有望维持稳健增长，产品毛利率也有望获得修复。此外，公司积极主动向工业、汽车领域扩张，相关产品已成功导入客户，有望积蓄新的成长动能。我们预计公司2024年-2026年收入分别为31.35亿元、37.49亿元、43.91亿元，预计归母净利润分别为1.46亿元、3.04亿元、5.20亿元，当前股价对应PE分别为90、43、25倍，维持“买入”评级。

　　5、风险提示

　　市场需求不达预期，受宏观经济变化的影响，下游领域的发展面临着复杂和严峻局面，存在一定的不确定因素导致市场需求不达预期；产品研发及迭代进展不及预期的风险；市场竞争加剧导致价格及毛利率下降的风险；盈利预测假设不成立的风险，盈利预测基于公司下游应用领域需求做出假设预测公司产品销售数量，存在实际需求数量比预期数量少的可能，从而导致公司收入出现下降，根据敏感性测算，如果产品销售数量下降10%，公司对应收入下降10%，归母净利润下降约为7%。