安信证券-索辰科技-688507-拟收购阳普智能，民用领域拓展有望加速-231114

　　事件概述：

　　11月13日，索辰科技发布《关于全资子公司以增资及股权转让方式收购广州阳普智能系统科技有限公司48%股权的公告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司全资子公司上海索辰数字科技有限公司拟以股权转让、认缴新增注册资本的方式（共出资6439.02万元），取得广州阳普智能系统科技有限公司合计48%股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）交易完成后，公司拥有全部董事会3位席位中2位董事的提名权，并将其作为控股子公司纳入合并报表范围。

　　拟收购阳普智能，进一步布局民用领域

　　阳普智能成立于2003年，核心业务包括CAE、PLM、MES等，专注于为离散制造企业提供产品研发与产品制造的数字化解决方案与服务。从公司财务情况来看，2023年1-10月阳普智能营收为3056.65万元，净利润227.43万元，财务情况较为健康。从公司CAE业务来看，根据公司官网，公司于2015年便成为Ansys渠道合作伙伴，目前为客户提供个性化的CAE软件应用系统，服务客户涵盖了新能源汽车主机厂与供应链、芯片设计与封装、新能源装备、5G通讯、各类先进制造研究院所等。从公司覆盖客户来看，公司目前服务上千家客户，如广汽集团、万和新电气、格力钛新能源、佛山照明、珠海极海半导体等。

　　我们认为，本次收购有助于公司增厚产品优势、拓展渠道，加速开拓民用领域。一方面，公司可依托阳普智能在项目上的实践经验，进一步丰富产品功能，增加客户粘性，并将民用业务市场领域进一步扩大。另一方面，阳普智能团队和客户资源也将完善公司在华南地区的业务布局，并助力公司提升华南地区的市场拓展及当地的服务支持能力，进一步增强公司的核心竞争力与可持续发展能力。

　　国内CAE仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长

　　目前国内CAE行业遇双重机会，1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为5%，是工业软件中最容易出现“卡脖子”的环节，国产替代需求强、空间大。近年来，CAE相关工业软件国产化政策持续推出，CAE产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而CAE为正向设计必须的软件之一，为CAE行业带来长期持续的成长驱动力。

　　公司为目前国内CAE龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点：1)军工数字化高景气度下，国防科技领域CAE国产化率的持续提升；2）民用市场的开拓。CAE软件基础技术具有通用性，特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用，产品优势得以持续深化；3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。我们认为，短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求加速，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰。

　　投资建议：

　　CAE作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求加速，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为3.77/5.30/7.32亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为154.07元，相当于2023年25倍的动态市销率。

　　风险提示：军用领域需求不及预期、民营客户拓展风险、市场竞争加剧。