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2023年C端稳固B端突破,盈利能力继续提升,维持“买入”评级
2023年公司实现营业收入3720.4亿元(同比+8.2%,下同),归母净利润337.2亿元(+14.1%),扣非归母净利润329.7亿元(+15.3%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单Q4看,公司实现营业收入809.3亿元(+10.0%),归母净利润60亿元(+18.1%),扣非归母净利润61.3亿元(+35.0%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司业绩整体符合预期,C端业务保持稳健增长、B端业务快速突破,国外业务毛利率提高下,盈利能力稳步提升。我们看好公司数字化变革下盈利能力稳步提升,上调2024-2025年盈利预测(原值为369.4/405.3亿元),并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润374.4/411.8/453.0亿元,对应EPS为5.37/5.91/6.50元,当前股价对应PE为12.0/10.9/9.9倍,维持“买入”评级。
家电主业份额稳固、稳健增长,B端业务加速拓展、打造第二增长曲线
分产品看,2023年公司暖通空调业务实现营收1611亿(+6.95%),消费电器业务实现营收1347亿(+7.51%),机器人及自动化系统业务实现营收373亿(+24.49%),占比分别为43.3%/36.2%/10.0%,同比分别-0.5/-0.2/+2.3pcts。分事业群看,公司B端收入占比从2020年的18.5%提升至2023年的26%以上,其中新能源及工业技术事业群实现营收279亿(+29%),机器人与自动化事业群实现营收311亿(+12%),智能建筑科技事业群实现营收259亿(+14%)。库卡集团的收入和盈利均创历史新高,库卡中国的收入贡献由2020年的15%上升至2022年的22%以上。C端看,2023年公司在家用空调、电风扇、电磁炉、空气炸锅等8个品类中的国内份额均实现线上与线下渠道第一,我们看好公司持续高端突破叠加下沉发力,巩固家电龙头份额优势,助力家电主业实现稳健增长。
海外渠道毛利率提高显著拉动下,盈利能力继续提升
2023年毛利率26.5%(+2.2pct),其中国外市场的毛利率同比+3.57pcts,或系公司全面推行数字化变革、强化海外本地化运营、坚持提升自有品牌产品结构,改善产品效率所致,看好海外业务的盈利能力保持提升。2023年公司期间费用率为16.0%(+1.6pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.0/+0.3/+0.3/+0.1pct。综合影响下净利率为9.1%(+0.4pct)。单季度看,2023Q4毛利率28.8%(+2.2pct),期间费用率20.5%(+2.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.6/+0.3/+0.6/-0.2pct,净利率为6.7%(-0.2pct),归母净利率为7.4%(+0.5pct),扣非净利率为7.6%(+1.4pct),主系科陆电子并表及公允价值变动损失影响。
风险提示:需求下滑风险;原材料价格风险;海外自有品牌业务开拓不及预期。
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