中信期货-黑色建材（合金）专题报告：锰矿发运事故影响深远，硅锰成本重心或将重估-240424

　　全球最大的锰矿生产商之一South32发布2024财年第三季度报告（报告期截止2024年3月31日），表示前期热带气旋“Megan”破坏的码头和运输基础设施修复工作仍在进行，根据South32的初步进度估算，预计将在2025财年第三季度（对应公历2025年一季度）重新开始码头运营和出口销售，并表示澳大利亚锰矿的年度发运目标依旧处于被撤销的状态。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与此同时，South32也在评估其他运输方案，以减轻码头中断的影响，据中国个别买家反馈，运输可能会在最近几个月安排。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3月16日-18日，澳大利亚卡彭塔利亚湾出现热带气旋“梅根”，由此引发的大风和海浪袭击并严重损坏了位于格鲁特岛北方地区的装载码头和连接西部矿区、加工厂的基础设施，Groote Eylandt Mining（GEMCO）被迫暂停运营，截止上周South32已宣布上半年该地区锰矿发运全部因不可抗力取消。

　　根据前期我们的专题报告《South32发运生变，硅锰否极泰来？》估算，GEMCO每月发运量在30万吨/月左右，若无法找到替代运输方案，后续可能将造成高品氧化锰矿全年出现260万吨左右的供给缺口，占全球锰矿供应5%-6%，影响较为显著。若全球锰元素需求保持韧性，潜在的供给缺口则需要生产成本更高的锰矿进行弥补，为了刺激高成本非主流锰矿生产，中长期锰矿价格或将出现较为明显的上移，我们预计这一空间大致在1-1.5美元/吨度左右。对硅锰而言，考虑到现实需求偏弱，工厂库存压力仍存，短期基本面将起到一定压制作用，而中长期生产成本或需向上重估。

　　风险因素：钢材需求超预期下滑、GEMCO港口建设快速恢复（下行风险）