浙商证券-苏州银行-002966-2024一季报点评：信贷高增长延续-240428

　　苏州银行24Q1营收增速提升，信贷同比高增，资产质量较优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　数据概览

　　苏州银行24Q1归母净利润同比增长12.3%，增速较23A下降5.1pc；营收同比增长2.1%，增速较23A提升1.2pc。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）苏州银行24Q1末不良率为0.84%，持平于23Q4末水平；拨备覆盖率较23Q4末下降31pc至492%。

　　营收稳健增长

　　苏州银行24Q1营收同比增长2.1%，增速较23A提升1.2pc，主要得益于其他非息收入增速大幅提升。苏州银行24Q1其他非息收入同比增长57%，较23A提升55pc。其他非息高增主要得益于苏州银行于23Q4加大债券投资配置，积极把握市场机会。②苏州银行24Q1归母净利润同比增长12.3%，增速较23A下降5.1pc，利润增速放缓主要受减值贡献减弱影响，测算24Q1信用成本率同比+4bp至0.65%。展望全年，预计苏州银行营收增长仍面临压力，主要考虑债市可能回调以及新发贷款利率仍有下行压力；预计苏州银行盈利有望维持双位数增长，主要考虑资产质量较优，减值有望继续反哺利润增长。

　　贷款同比高增

　　24Q1末苏州银行贷款同比增长20%，增速较23Q4末提升3pc，其中结构来看，24Q1贷款增长主要来自对公。苏州银行贷款增速保持高增，主要得益于经营地江苏信贷需求韧性强，叠加苏州银行与苏州市国企合作密切，能够积极把握服务优质企业机会，扩大市场份额。

　　息差环比下降

　　测算23Q4、24Q1单季息差（期初期末口径，下同）分别环比下降8bp、7bp至1.55%、1.49%。息差进一步走低，主要因为资产收益率仍在下行。拆分24Q1资产负债两端来看：①24Q1资产收益率较23Q4下降14bp至3.71%，判断受贷款重定价、LPR调降和市场竞争因素影响，贷款收益率仍在下行。②24Q1负债成本率较23Q4下降8bp至2.26%，判断得益于存款结构优化以及存款利率调降共同作用。展望全年，预计2024年息差降幅有望好于2023年，主要考虑前期存款利率调降利好持续释放，负债成本率仍有下降空间。

　　资产质量较优

　　①不良率维持稳定，24Q1末不良率为0.84%，环比持平于23Q4末；前瞻指标方面，关注率和逾期率进一步改善，24Q1末关注率环比-4bp至0.77%，23Q4末逾期率较23Q2末下降1bp至0.72%；动态指标来看，测算2023年真实不良TTM生成率较2023年上半年上升18bp至0.52%，仍处在较低水平。②24Q1末拨备覆盖率环比下降31pc至492%，处在上市行较高水平。

　　盈利预测与估值

　　预计苏州银行2024-2026年归母净利润同比增长12.8%/11.9%/11.2%，对应BPS11.77/12.88/14.12元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.61/0.55/0.51倍。目标价为8.81元/股，对应24年PB 0.75倍，现价空间24%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。