国信证券-银行业理财2024年4月月报：理财如何增量又增收-240410

　　产品存量规模26.2万亿元，环比上月减少1.0万亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但总体上，得益于长债收益率下行，理财总规模保持震荡上行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）收益基准将下调。一方面二季度存款利率继续下行，另一方面理财传统重点配置信用债，因地方债务风险化解导致收益率重新定价，理财可获得的高收益资产下行，当前理财封闭式产品报价基准约3.3%，判断有进一步下调空间。

　　理财子增规模不增收，这与资产配置、产品结构、代销议价力均有关。（1）2023年银行财报披露完毕，理财产品整体上规模保持稳定，但理财中间业务收入均有不同程度收缩。（2）理财收入下滑，判断原因有三：第一，过去贡献高收益和高管理费的资产（主要是非标）不断消化和减少；第二，当前理财产品结构以现金类和短债类理财为主，整体费率偏低（约20BP，而过去理财40-50BP）；第三，头部股份行目前三分之一规模均靠他行渠道代销，渠道方议价能力更强，也分羹一定管理费。

　　任重道远，多资产策略可能是解决方案。（1）近期随着股票市场向好，黄金、原油等商品类资产大涨，银行理财也加大相关产品研发，相关产品主要基于“固收+”策略，有可能丰富当前理财产品结构。（2）代表性产品设计方案：一是固收策略打底，以高等级信用债和金融债为主，不做信用下沉，相关资产占比不低于六成；二是多元资产混搭，包括高股息A股、银行优先股、黄金ETF等，还通过一定QDII额度配置美债、美股等跨境资产；三是不赚钱不收管理费，但有一定封闭期要求。整体看，高股息股票、海外资产、商品等构成了一篮子资产，加上较长封闭期，起到较好的保值增值作用。我们判断后续一系列“固收+”收益增厚产品正在路上。