安信证券-建筑行业周报：住建部明确保障房/城中村改造要求，地方政府化债再获支持推进-231112

　　建筑行业一周行情：

　　一周行业涨跌幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周（11.06-11.10）建筑装饰行业（SWI）上涨0.49%，强于深证成指（1.27%）、沪深300（0.07%）、上证综指（0.27%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第18位，行业排名较上周（第25位）上升七位。分子板块看，其他专业工程（2.10%）、园林工程（1.71%）、装修装饰（1.34%）板块涨幅较高，国际工程（-1.33%）板块表现最弱。

　　一周个股表现。本周中信建筑行业中共有92家公司录得上涨，数量占比63.01%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（0.49%）的公司数量79家，占比54.11%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所上升，本周行业涨幅前5为高新发展（25.50%）、亚翔集成（20.23%）、广田集团（18.64%）、*ST围海（12.85%）、东湖高新（10.17%）；本周行业跌幅前5为豪尔赛（-6.48%）、美丽生态（-6.27%）、*ST美尚（-3.68%）、深水规院（-3.54%）、深城交（-3.45%）。

　　行业估值。从行业整体市盈率来看，截至11月10日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为8.54倍，行业市净率（MRQ）为0.75倍，行业市盈率与上周比有所上升，市净率维持不变。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（3.80）、中国铁建（3.92）、中国建筑（4.16）、中国中铁（4.46）、陕西建工（4.55）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.44）、中国交建（0.50）、中国建筑（0.52）、中国中铁（0.53）、龙元建设（0.60）。

　　行业动态分析：

　　住建部部长倪虹发声，明确保障房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设等“三大工程”是根据房地产新形势推出的重要举措，并对“三大工程”建设提出了具体要求，城中村改造和保障房建设再获推进，有望为地产投资和销售带来边际改善。在地方政府化债方面，央行再提积极支持地方政府稳妥化解债务风险，并提出多种化债措施。此外，多地特殊再融资债券密集发行，均有效缓解地方政府债务压力，后续有望改善基建企业项目回款，看好未来基建央国企提质增效推进，建议关注基建央企和地方国企估值提升机会。

　　住建部再提“三大工程”建设，推动房地产持续转型升级。继中央金融工作会议提出加快保障房等“三大工程”建设后，住建部部长倪虹再次发声，明确“三大工程”是根据房地产新形势推出的重要举措。“三大工程”建设基本要求分别为：1）保障房，规划建设保障房最终是政府保障基本需求、市场满足多层次住房需求，建立配租型、配售型为代表的保障房体系，最终和商品房体系互相补充；2）城中村改造，作为解决群众亟待解决的重大民生工程，重点是消除安全风险隐患，改善住房环境，促进产业转型升级；3）“平急两用”公共基础设施建设，关键是平时用得着、急时用得上。在资金层面，央行行长在2023年金融街论坛年会上表示，要为保障性住房等“三大工程”建设提供中长期低成本资金支持，完善住房租赁金融政策体系，推动构建房地产发展新模式。“三大工程”作为中央根据房地产市场形势推出的重要举措，有望促进房地产行业平稳健康和高质量发展。

　　此外，11月6日，深圳国资委表态支持万科，提出在市场化、法制化原则下，运用一切可能手段和途径与万科共同应对可能风险，包括但不限于通过受让、合作开发等方式加快推进万科大型城市更新项目开发建设；通过协同、合作等方式，提高万科持有的各类投资性房地产的流动性等，未来两者或将在保障房领域达成业务合作。

　　保障房和城中村改造政策持续推进，实际落地或将对地产投资和基建投资带来一定边际改善，后续有望为设计咨询、城市更新承包建设和建材领域创造一定需求。建议关注一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）以及保障房设计和装配式相关领域投资机会。

　　在地方债务方面，央行行长表示，我国地方政府债务水平在国际上处于中游低端水平，中央政府债务负担较轻，大部分地方债务水平不高，且有较多资源和手段化解债务，化解地方政府债务风险，要减少存量债务规模，严控新增债务融资，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。必要时，人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。近期，有关地产采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果，金融管理部门也积极引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化化解融资平台债务风险。下一步，央行将完善金融风险防范、预警和处置机制，平稳有序推动重点区域和重点金融风险处置，依法将所有金融活动全部纳入监管，加快金融稳定保障基金建设，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。另外，10月以来，各地正密集发行特殊再融资债券来置换地方隐形债务，截止11月8日，全国已有27个地方已发行及拟发行金额达1.20万亿元。

　　11月8日，发改委、财政部发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》，鼓励特许经营者通过技术创新、管理创新和商业模式创新等降低建设和运营成本，提高投资收益，促进政府和社会资本合作项目更好实施。鼓励符合条件的国有企业通过特许经营模式规范参与盘活存量资产，形成投资良性循环。总体要求包括：1）聚焦使用者付费项目，项目经营收入要能够覆盖建设投资和运营成本，不额外新增地方财政未来支出。政府在严防新增地产政府债前提下，可给与政府补贴，只能补贴运营、不能补贴建设成本；2）全部采取特许经营模式；3）政府和社会资本合作应限定于有经营性收益的项目，包括公路、铁路、民航基建等交通项目，物流枢纽、城镇供水、供气、等市政项目，具有发电功能的水利项目，智慧城市、智慧交通、智慧农业等新型基建项目，城市更新、综合交通枢纽改造等盘活存量和改扩建有机结合的项目；4）优先选择民企参与。此举坚决遏制新增地方政府隐性债务，同时拓宽了民间投资空间，提高了基础设施和公用事业项目建设运营水平。

　　随地方化债相关政策的落地实施，部分地方政府财政压力有望缓解，后续相关企业清偿或将加快，有望对承接政府类项目的建筑企业带来回款改善，建议关注基建央企和地方国企估值提升机会。

　　本周投资建议:住建部部长倪虹发声，明确保障房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设等“三大工程”是根据房地产新形势推出的重要举措，并对“三大工程”建设提出了具体要求，有利于推动房地产业转型和高质量发展；央行指出我国中央政府债务负担较轻，大部分地方债务水平不高，且有较多资源和手段化解债务，叠加多地特殊再融资债券密集发行，看好地方化债助力建筑央国企回款改善。建议关注：

　　1）受益稳增长和地方债化解的基建央国企：中国中冶、中国交建、中国中铁、中国铁建和安徽建工；2）保障房和城改板块相关标的：一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、上海建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）；3）自身α优势突出，顺周期背景下，下游和制造业相关的钢结构：鸿路钢构；4）长期景气度向好的电力板块优质标的：芯能科技、苏文电能。

　　中长期配置主线建议：

　　2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债发力可期，均助力“两新一重”建设推进。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，叠加地方政府债务化解背景下，基建央国企回款有望改善，均助力业绩端持续增长。保障房和城中村改造政策持续推进，后续有望为地产投资/销售和基建投资带来边际改善，创造设计咨询、城市更新承包和建材领域相关需求。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、保障房和城改板块及“建筑+”业务板块：

　　1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，新兴业务打造新的增长点，关键财务指标具备持续改善空间的公司，同时有望受益于地方政府债务化解带来回款改善。建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶。

　　2）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。

　　3）保障房和城改板块相关标的：保障房和城中村改造政策持续推进，有望为房屋建设项目、城市更新承包项目和建材领域创造一定需求。建议关注：一、二线城市的检测监理（上海建科）、规划设计（华阳国际、蕾奥规划）、建筑央国企（中国建筑、中国交建、中国中铁、上海建工）、地产链建材（东方雨虹、三棵树、北新建材、兔宝宝）。

　　4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。

　　5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。