广发证券-税友股份-603171-业绩符合预期，期待B端业务快速成长-240425

　　公司披露24年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1营收3.63亿元，同比+9.7%；归母利润3278万元，同比+2.4%；扣非归母利润2703万元，同比+13.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1收入稳健增长，业务淡季，两大类业务增长应较为均衡。24Q1收入同比增长9.7%，较23Q4增速明显扩大。从商业模式及下游客户看，应收账款主要反映公司G端业务情况，而合同负债则反映其B端业务情况。24Q1应收账款为2.23亿元，较年初增长31%，23Q4的部分G端项目或递延在24Q1验收。24Q1合同负债为7.36亿元，较年初减少10.8%，环比减少或主要受淡季影响，较23Q1增长21%，同比增速较23年继续扩大。

　　经营效率提升，24年G端业务或有更大优化。24Q1三项费用率为57.41%，较23Q1下降1.21pct。结构上看，研发费用率略有上升，而销售费用率及管理费用率略有下降。从可优化空间来看，G端业务明显更大。23年公司G端业务出现较大亏损，随着24年金税四期逐步从产品开发阶段进入推广阶段，G端业务优化有望加强，从而促进24年G端减亏。

　　看好24年公司B端业务快速成长。24年是公司B端高价值服务规模化推广的第一年，我们预期高价值服务有望快速放量，驱动B端业务快速成长。

　　盈利预测与投资建议。预计24~26年，公司归母净利润分别为2.75亿元、3.62亿元、4.86亿元。公司业务主要由两部分构成，一是2G业务，商业模式以项目制为主，二是2B业务，商业模式以订阅制为主。我们维持公司每股合理价值约38.21元的判断不变，对应24年EPS其PE为56X，维持“买入”评级。

　　风险提示。宏观经济波动；行业竞争加剧；AI应用对业绩的贡献存在不确定性。