华创证券-【债券周报】每周高频跟踪：通胀边际正加速修复-240427

　　本周降水天气扰动施工节奏，但投资品价格保持涨势，5月重点关注资金到位加快带来的施工提速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业方面，多数工业品开工率继续上升，但沥青生产季节性走低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）投资方面，螺纹、水泥价格继续上涨，但涨价斜率边际下降，本周多地降水天气增多影响施工进度，同时上游成本支撑减弱。但去库斜率来看，螺纹需求保持强势。地产方面，本周新房、二手房成交面积较同期降幅比前周扩大，临近假期，销售动能边际放缓。消费方面，出行热度略有下降，整体维持高位；4月乘用车前三周销量累计同比未有明显改善。

　　二季度重点关注专项债资金到位提速，对实物工作量的提振，高频对“宽信用”的验证或进一步显现。4月23日发改委官网披露称，近日已完成2024年地方政府专项债券项目的筛选工作，意味着专项债发行或在5月提速，二季度基建增速或进一步抬升，同时资金到位改善，有望提振实物工作量及中游高频指标。另一方面，4月以来投资品价格涨势突出，叠加沪铜连涨四周，月度均价环比涨幅达8%，较3月涨幅高4pct，预计对4月PPI读数或有较强提振，二季度重点关注通胀回正时点可能提前对债市情绪的扰动。

　　通胀高频：猪肉价格走低。猪肉价格环比-0.6%，蔬菜、水果价格分别-1.5%、+0.2%，农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比-0.5%、-0.6%。

　　进出口高频：SCFI指数强势上涨。本周CCFI指数周度均值环+0.6%，SCFI指数环比+9.7%。本周集运表现良好，签约季航商推动涨价，提振即期价格。BDI指数环比-2.7%左右，CDFI指数环比-0.7%。

　　工业高频：生产保持扩张，螺纹去库继续加快

　　（1）工业生产：本周高炉、涤纶、轮胎、PTA开工率进一步回升，生产景气保持扩张；聚酯开工率环比持平；但石油沥青开工率连续两周下行。

　　（2）螺纹钢：现货价格环比+1.1%，连续三周上涨，但涨幅放缓。247家钢厂高炉开工率环比+0.9pct至79.8%。库存方面，主要钢材品种库存环比-4.3%，降幅连续四周扩大。其中螺纹钢社会库存环比-6.3%，去库节奏进一步加快。

　　（3）铜：沪铜周度均价环比+2.7%，LME铜价环比+2.2%，供给收缩预期继续增强，美国一季度核心PCE涨幅超预期，打压降息预期，美元下跌助推铜价。

　　投资相关：降水天气扰动，水泥涨势收窄

　　1、地产：4月第四周，新房销售同比降幅走扩。本周（4月19日-4月25日）30城新房成交面积191.4万平方米，环比+5%，同比-45%左右，比2019、2021年同期低52%、低62%，实际销售动能继续偏弱。

　　二手房成交稳中略降。本周二手房成交面积合计197.6万平方米，环比-0.05%，同比-17%，降幅再度走扩。较2019、2021年同期分别-5%、-7%左右。

　　2、水泥：价格涨幅收窄。水泥指数环比+0.2%。华东、华南地区降水天气影响施工需求，叠加上游原材料价格回落，对水泥价格的支撑转弱。西南、华北等地区水泥发运量有所下降。

　　消费相关：4月前三周乘用车零售同比-12%

　　1、地铁出行：4月19日-4月25日，29城地铁客运量日均298.1万人次，环比-1.5%，单周同比+19.5%，涨幅收窄。

　　2、汽车：4月1日-21日，乘用车零售同比-12%、环比3月同期-2%，以旧换新政策逐步推进中，市场观望情绪仍强。

　　3、国际油价：国际油价环比上涨。布伦特、WTI原油价格环比上周五分别+2.5%、+0.9%左右。中东冲突缓和一度令国际油价回调，但美国制造业PMI降至荣枯线以下强化降息预期、原油需求预计季节性回暖，提振油价。

　　风险提示：PPI读数超预期，扰动债市情绪。