中邮证券-捷捷微电-300623-拟购买捷捷南通30.24%股权，完善IDM模式-240402

　　事件

　　公司拟以发行股份及支付现金的方式购买捷捷南通科技30.24%股权，其中以发行股份、现金方式支付对价的比例占交易对价的比例分别为65.00%、35.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本次交易完成后，上市公司将持有捷捷南通科技91.55%股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点

　　本次交易完成后，累计持有捷捷南通科技91.55%的股权。2024年1-2月，捷捷南通科技实际产量为15.64万片，按月均产能（8万片）及产量计算，1、2月份月均产能利用率达97.72%，预计2024年产量为102.34万片（假设全年产能利用率93.72%）。本次交易前捷捷微电已持有捷捷南通科技61.31%的股权，本次发行股份及支付现金购买捷捷南通科技少数股权完成后，上市公司将持有捷捷南通科技91.55%的股权，完善IDM模式。

　　Q4营收环比持续提升，毛利率开始修复。随着消费电子市场逐步回暖，厂商去库存逐步完成，全球半导体市场将在2023年下半年逐渐恢复增长，产品价格已现筑底反升迹象，2023年公司实现营收21.06亿元，同比+15.51%；归母净利润2.19亿元，同比-39.04%；综合毛利率34.13%，同比-6.28%。单季度来看，Q4实现营收6.80亿元，环比+29.52%；归母净利润0.77亿元，环比+67.39%，毛利率33.23%。2024年初以来，行业内多家功率半导体公司发布涨价通知，涨价幅度10%至25%不等，今年1月捷捷南通向客户发布提价通知，Trench Mosfet产品线单价上调5%-10%，预计全年毛利率将逐步修复。

　　积极拓展产品型号，海外市场进展顺利。公司积极研发车规级功率半导体防护器件的产品系列，布局有特色的FRD、高端整流器产品线，进一步扩大在新能源汽车、光伏、风电、通讯设备等领域的应用，打造功率半导体IDM全产业链，多核心技术及强行业布局有望带来多条业绩增长曲线。此外，公司产品也得到了国外知名厂商的认可，公司产品现已出口至韩国、日本、西班牙等。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024-2026年归母净利润3.6/5.0/7.0亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　产品研发及技术创新不及预期；行业竞争格局加剧风险；产品推广不及预期