国金证券-基于更准确持仓测算下的行业选择和FOF策略（3月期）：测算科技未增反减，三月优选高股息制造-240306

　　基本结论

　　截至2024年2月29日，模型测算主动偏股基金前5大行业分别为电子(11.43%)、医药生物(8.48%)、电力设备(8.13%)、食品饮料(7.71%)、计算机(5.84%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月加仓前3大行业为煤炭(+0.93%)、银行(+0.65%)、通信(+0.49%):减仓前3大行业为电力设备(-1.02%)、计算机(-1.01%)、电子(-0.74%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基于基金行业因子的行业轮动策略

　　用主动偏股基金各行业的持仓和调仓信息构建的基金行业因子，可以对行业指数未来表现进行有效区分。从行业组合分年度表现来看，2017年下半年以来其年化收益率为11.44%,显著超过同期中证全指的-1.77%，且各年度收益率均超过了中证全指。

　　2024年前2个月，行业组合持续配置银行、家用电器、交通运输、石油石化等行业。截至2024年2月末，行业轮动策略今年以来取得了4.51%的收益，同期中证全指收益率为-3.06%超额收益率为7.57%,组合年化波动率19.24%，最大回撇仅6.34%。

　　3月模型最新优逸的强势行业包括:农林牧渔、汽车、交通运输、机械设备、石油石化、公用事业。

　　基于基金选股和交易因子的FOF策略

　　根据基金的高频行业仓位信息进行业绩归因，构建的基金选股和交易因子，可以街量管理人的特有能力，通过计算因子的RankIC和RankICIR值，我们发现因子收益能力较强、稳定性较高。用因子进行基金优选，构造的季频调仓组合2018年至2024年2月末，组合的年化收益率为6.78%，相对偏股基金指数的年化超额收益率为2.04%，年化波动率22.40%，年化夏普比为0.30。

　　2024年1季度最新推荐的基金经理主要包括宝盈基金张天闻、中邮基金金振振与吴尚、大成基金苏秉毅、金鹰基金陈颖与张展华、长城基金雷俊、财通基金沈犁、国金基金马芳与姚加红、博时基金郭晓林与刘玉强、华夏基金孙蒙、博道基金杨梦、融通基金范琨、华润基金刘宏毅、西部利得基金盛丰衍、东吴基金刘元海、方正富邦基金乔培涛、招商基金王平、工银瑞信基金杨鑫鑫、景順长城基金鲍无可、大成基金齐炜中。

　　卡尔曼滤波测算行业仓位原理

　　卡尔曼滤波在通信、导航与控制等多领域有广泛的运用，它是一种递归的贝叶斯算法，能够实现数据实时更新和去噪声处理，并对系统状态进行最优估计。用卡尔曼滤波进行基金行业仓位测算有天然的适配性，基金的行业配置比例是状态变量，基金的净值涨跌幅是可观测值，两者满足线性转换关系，并符合模型的假设要求。可以从基金实际行业配置比例出发，通过每日涨跌幅进行校正，最终得到当期配置比例的最优估计。

　　在具体运用上，我们用持股明细和重仓股补全的行业配置比例作为初始值，并根据基金的行业轮动风格将基金分类，每一类中对超参数分别进行赋值。在行业收益的考量上，我们针对每只基金实际持仓构造了行业指数，并与市场行业指数进行等权结合，兼顾了基金特点与行业全局，充分利用了基金持仓与市场信息。经检验,2017年以来主动偏.股基金行业测算的市场平均误差仅为0.38%，优于绝大多数传统测算模型，而且对于预测行业仓位的大幅波动，模型方向识别的准确率更高，另外模型结果整体较为平稳，噪音较低。

　　风险提示

　　历史数据不被验证导致模型失效、测算模型构建的因子缺乏稳定性、股票市场波动与基金净值调整风险等。