民生证券-同庆楼-605108-2023年业绩预告点评：23年业绩表现亮眼，餐饮门店稳步扩张-240119

　　同庆楼发布2023年业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司预计2023年归母净利润2.73亿元3.20亿元，同比增长191.45%-242.13%，较19年同期增长38.06%-62.07%；预计2023年扣非归母净利润2.30亿元-2.70亿元，较19年同期增长28.38%-50.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从23Q4来看，23Q4预计实现营收6.81亿元-7.53亿元，同比增长60.93%-77.84%，较19Q4增长69.11%-86.99%；23Q4预计实现归母净利润0.70-1.17亿元，同比增长1106.84%-1927.60%，较19年同期增长12.20%-88.51%。

　　餐饮门店加速扩张，大厨资源/宴会业务赋能下有望快速渡过爬坡期促业绩提升。根据窄门餐眼及公司披露数据推断，公司延续以长三角为核心、以酒楼为模式的开店战略，公司23Q4新开门店5家，门店落地点包括淮北/阜阳/镇江/南京等，新增门店面积6.18万平方米，截至23年末公司门店数共53家。公司以大厨资源为支撑点、宴会业务为核心快速展开业务，餐饮门店供应端优势显著，新门店有望快速渡过爬坡阶段，促业绩表现持续向好。

　　富茂酒店：餐饮/宴会业务支撑打造特色酒店项目，未来或将通过输出管理模式推动数量快扩。根据同庆楼官网及去哪儿旅行APP，截至24年1月16日，公司已开业富茂酒店包括合肥滨湖富茂大饭店、合肥北城富茂花园酒店、合肥瑶海富茂酒店、合肥明珠富茂酒店4家，在筹备/计划建设项目7家，步入加速扩张阶段，其中部分酒店或为轻资产管理项目。我们认为，富茂酒店业务有同庆楼经营优势明显的餐饮/宴会业务支撑，宾馆业务对商务会议及宴会有极佳补充效果，在综合性豪华酒店市场/中高档商务酒店市场中特色明显，且未来或将通过具备规避风险与快速扩大品牌知名度功能的酒店输出管理模式进行扩张，中长期有望成为公司利润主贡献点。

　　投资建议：我们看好同庆楼各项业务后续发展优化：1）餐饮业务：同庆楼餐饮门店模型不断改进优化，看好后续单店获客及盈利能力增长；2）食品业务：公司食品业务已布局安徽/江苏/武汉市场，线上线下渠道铺设迅速，产品具备较强竞争力，随渠道逐步铺开，业务体量与地方市场渗透率有望加速上行；3）宴会服务：公司一站式宴会服务模式较为稀少且为消费者所青睐，随口碑积累、品牌门店增加，有望快速抢占市场；4）酒店业务：与餐饮/宴会业务优势结合符合客群需求，具备可复制性，后续酒店业务随开店经验累积、经营模型优化，有望成为公司营收全新增长点。预计23-25年归母净利润分别为3.05/3.83/5.02亿元，对应23-25年PE为26/21/16X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：拓店不及预期风险，行业竞争加剧风险。