联储证券-24Q1猪肉行业跟踪：拨云见日，至暗已过-240426

　　猪肉产业链景气度持续提升，建议关注生猪养殖企业的业绩改善机会。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至24年4月25日，生猪养殖板块近6月涨幅达24.2%，相对上证A股有15%以上超额收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产业链上游的饲料与种猪市场平稳发展，生猪养殖的成本压力有所缓解，暂无超预期动物疫病影响；下游屠宰旺季暂歇，但经济复苏持续，猪肉价格有望企稳回升；中游生猪养殖行业至暗时刻已过，在养殖成本下降和出栏价格上涨的双驱动下，可期业绩改善。

　　经过近一年的市场博弈，时间积蓄合力，猪周期上行趋势未变。上行周期时点推后一年，主因是受供给端市场内部博弈（详情可参考2023.4.21行业深度报告）、规模化养殖优势显现，需求端消费复苏偏缓，可替代品价格下行的影响。但前期猪价已两次触底，在政策支持与行业周期驱动下，24Q2-Q3猪肉价格企稳回升或为大概率事件，新一轮猪周期上行趋势未变，市场共识得以凝聚。

　　7-8月为历轮周期上行时点，猪周期板块行情有望提前开启。观测猪周期的供给和养殖业绩可以发现，能繁母猪存栏减少已带动生猪存栏减少，猪粮比价回归绿色区间，规模养殖净利润转正，秋冬消费旺季来临前，供给减少将成为主要的稳价支撑。我们认为，生猪养殖企业有望在今年上半年继续估值修复，下半年开启基本面修复，共推生猪养殖板块行情持续。

　　投资建议：整体来看，生猪价格有望在存栏减少趋势中企稳回升，生猪销量有望在猪肉消费淡季后环比改善，生猪养殖成本有望在饲料和种猪价格下行与规模养殖效率提升中进一步优化。建议持续关注生猪养殖板块受益于猪肉价格上涨、规模化养殖成本优势明显的牧原股份、温氏股份、巨星农牧。

　　风险提示：关注经济复苏偏缓超预期、猪瘟等疫病影响超预期、生猪价格波动过大带来的市场情绪变化超预期、玉米、豆粕等原材料等成本过高影响养殖景气度、一致预期下行业出现超预期博弈等风险。