信达证券-宏观研究专题报告：价格上涨背后的趋势-240910

　　8月CPI看似进一步上涨，但实际上，背后隐藏着需要重视的趋势。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　8月CPI上升是极端天气引起的暂时性上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）8月CPI同比小幅上升至0.6%，主要是受到食品价格的提振，但猪周期并非此次进一步回升的主要原因。8月猪肉CPI同比涨幅出现回落，消费品同比涨幅在扩大，显示食品价格的进一步上涨并非猪周期。我们认为，提振8月CPI的主要是高温极端天气带来的果蔬价格暂时性上涨，而极端天气引起的暂时性上涨较难以形成持续的支撑力。

　　背后的趋势是核心CPI连降且环比为近十年来同期的最低水平。近三个月，CPI同比“升”和核心CPI同比“降”的趋势一直延续到8月。不仅如此，服务和消费品CPI、食品和非食品CPI也呈现出相同的走势，8月核心CPI环比更是2015年以来同期的最低水平，这显示出当前内需暂处于相对疲软的状态。由于极端天气引起的暂时性上涨较难形成持续的支撑力，我们认为，后续核心CPI同比数据或将持续处于低位运行状态。

　　全年来看，我们认为2024年累计CPI或仍处在0.6%左右。

　　年内PPI转正的阻力明显增大。8月PMI呈现出经济存在的多重结构性问题，这些结构性问题也映射在PPI价格中。受生产资料价格下降的拖累，8月PPI明显回落，是基础原材料行业（即高耗能行业）景气度弱的映射，而且8月PPI的弱势在制造业购进价格、出厂价格和南华工业品价格指数中已有迹可循。尽管市场已对PPI回落有了预期，但8月PPI的同比表现依旧低于市场预期，这反映出年内PPI转正的阻力明显增大。

　　风险因素：地缘政治风险，国际油价上涨超预期等。