华西证券-精测电子-300567-面板主业短期拖累，半导体量测设备快速放量-240423

　　事件概述

　　公司发布2023年报和2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年业绩符合预期，半导体业务持续放量

　　1）收入端：2023年实现营收24.29亿元，同比-11.03%，其中Q4为8.85亿元，同比-2.83%，降幅明显收窄。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分产品看：显示面板领域实现收入17.47亿元，同比-19.41%；半导体领域收入3.94亿元，同比+116.02%；新能源领域收入2.41亿，同比29.74%。2）利润端：2023年实现归母净利润1.50亿元，同比44.79%，实现扣非后归母净利润0.33亿元，同比-72.83%。2023年公司销售净利率和扣非销售净利率分别为3.68%和1.35%，分别同比-3.94和-3.08pct，盈利水平明显下降，主要系收入规模下降，相关费用率提升所致。（1）毛利端：2023年销售毛利率为48.95%，同比+4.56pct，其中显示、半导体、新能源领域毛利率分别为49.72%、52.83%和35.55%，分别同比+4.26、+1.69和+4.18pct，均明显提升，我们判断主要系产品结构优化。（2）费用端：2023年期间费用率为50.20%，同比+10.26pct，明显压制净利率表现，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+1.20、+2.68、+1.02和+5.35pct，2023年公司研发投入6.6亿元，同比+11.92%（半导体研发投入2.70亿元，同比+27.06%）。

　　面板显示主业拖累，24Q1利润端短期承压

　　1）收入端：2024Q1公司实现营收4.18亿元，同比-30.5%，低于市场预期，主要系面板业务拖累。分业务来看，2024Q1公司显示面板领域实现收入2.68亿元，同比-33.92%，明显下滑，半导体领域实现收入1.30亿元，同比+95.57%，延续高速增长态势。

　　2）利润端：2024Q1实现归母净利润-1593万元，同比出现亏损，主要系营收端承压费用率提升所致。2024Q1公司销售毛利率为47.01%，同比+1.66pct，表现出色，主要系高毛利率的半导体收入占比提升所致，2024Q1公司期间费用率为62.48%，同比+16.91pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+2.18、+5.90、+8.44和+0.40pct，持续高强度研发投入进一步压制短期盈利水平，但为公司长期成长性打下基础。

　　展望2024年全年，截止2023年报披露日，公司取得在手订单金额总计约35.36亿元，其中显示在手订单12.48亿元、半导体在手订单16.02亿元、新能源在手订单6.86亿元，在手订单饱满，将支撑2024年收入端重回快速增长通道。

　　半导体量/检测设备国产替代加速，显示、新能源业务同样为重要增长点

　　作为显示面板检测设备龙头，公司积极拓展新技术路线，同时布局半导体、新能源领域，不断打开成长空间。1）面板显示：行业正处于从LCD到OLED、Micro-OLED快速迭代发展阶段，公司积极进行相关产品技术布局。此外，公司设立深圳精测，进一步助力拓展新型显示领域AR/VR产业相关业务的发展。2）半导体：半导体量测设备市场规模大、国产化化率低，是前道弹性较大的细分赛道之一。目前公司核心产品已覆盖1xnm及以上制程，膜厚产品、OCD设备以及电子束缺陷复查设备已取得先进制程重复性订单，后续有望充分受益国内晶圆厂扩产。3）新能源：进一步加强与核心战略客户中创新航在锂电设备领域的深度合作，同时在新能源领域实施走向海外战略布局已取得实质性进展，海外客户拓展成效显著。

　　投资建议

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为29.85、38.30和48.04亿元，同比+23%、+28%和+25%，2024-2026年归母净利润分别为2.61、4.43和7.39亿元，同比+74%、+70%和+67%，2024-2026年EPS分别为0.94、1.59和2.66元，2024/4/23股价60.00元对应PE为64、38和23倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　显示面板行业景气下滑、半导体业务拓展不及预期等。