民生证券-均胜电子-600699-2022年半年度业绩点评：业绩符合预期，全面发力汽车智能化-220823

　　事件概述：8月23日，公司正式发布2022年半年度报告：期间实现营业收入229.20亿元，同比下降3.09%；实现归母净利润-1.05亿元，同比下降139.27%；实现扣非后净利润0.82亿元，同比下降72.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　Q2利润大幅逆转，展望后续保持乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在“缺芯+疫情”等因素的扰动下，全球车市受到了较大程度的影响，致使公司上半年在营收端仍存在一定承压（营收同比下降达3.09%）。其中，汽车安全业务实现营收162亿元，同比下降6%；汽车电子业务实现营收66亿元，同比增长为9%（若剔除汇率贬值的影响，则同比增长约20%）。从单季度来看，公司Q2实现营收约112亿元，同比下降有所收窄，为-1.53%。从利润端来看，因H1受到“停工停产+人员整合”影响，造成非经常损失达1.9亿元，因此我们认为从扣非净利润角度更能清晰看清公司整体经营情况。根据公告数据显示，2022H1公司实现扣非后净利润0.82亿元，其中Q2改善显著，达到1.28亿元，同比增速高达114.7%。我们判断，Q2的提振主要受益于：1）缺芯/原材料/运输等问题逐步缓解（2022Q2销售毛利率为11.01%，同比下降大幅收窄，为0.13pct）；2）费用端的良好控制，如人员结构/效率以及费用控制上的成效（根据中报测算，Q2公司综合费用率为10.66%，同比下降达1.17pct）。我们认为，随着后续缺芯等因素的进一步缓解，公司在拥有饱和新订单基础上（2022H1汽车电子斩获新订单250亿元、汽车安全斩获新订单约400亿元），其盈利能力或将进一步提振，后续成长也更值得期待。

　　以智能化为抓手，看好公司在座舱/自驾赛道下的成长。在汽车智能化浪潮下，公司将依托均胜普瑞+均联智行，以及智能汽车技术研究院，实现智能座舱+自动驾驶的双向拓展。其中，在智能座舱中：依循着“外设硬件革新-内在智能深化-应用生态重塑”的渐进路线，公司在背靠均胜普瑞+均联智行下已展开了“一横一纵”的先手布局，并在此基础上联手华为打造“硬核”产品，首款合作产品预计年底量产，后续合作也值得期待；在自动驾驶中：公司早已深度卡位“感知-决策”。其中，感知层：战略投资图达通，已实现在蔚来ET7中激光雷达的供货；决策层：实现了V2X技术、智能云技术的赋能，其中5G-V2X设备也已向蔚来等主机厂量产供货。而此次英伟达Orin平台的切入，意味着公司在高端域控方案下也已实现了“0-1”突破，而在此基础上叠加自动驾驶软件能力的提升，真正实现了从“域控制器+激光雷达+5G-V2X +软件算法”的全栈闭环布局。

　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润5.85/8.45 /12.71亿元，当前市值对应22/23年PE分别为42/29倍。我们认为，汽车安全的边际拐点出现，而智能化的前瞻布局是公司在长期逻辑下的核心看点，在行业红利席卷之际，公司未来的成长性值得期待，故维持“推荐”评级。

　　风险提示：全球车市波动影响；业务整合进程不达预期；缺芯影响加剧。