中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：美国经济数据走弱且银行端风险再起，国内PMI呈现弱稳特征-240303

　　海外总览：美国商业地产风险再现，海外央行态度审慎

　　惠誉、穆迪分别下调纽约社区银行信用评级至BB+与B3，美国商业地产隐忧再现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周五声明显示，惠誉将纽约社区银行的长期发行人违约评级从BBB-下调至BB+，而上个月将该行评级下调至垃圾级的穆迪则将其发行人评级从Ba2下调至B3。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前，纽约社区银行四季度亏损由2.6亿美元修正至27.1亿美元，较四季报披露的亏损规模扩大十倍，贷款损失计提5.52亿美元，股价重挫。纽约社区银行周四宣布需要加强贷款审查，这引发了投资者对于该公司陷入困境的商业地产担保风险的担忧，其中包括纽约公寓业主。尽管该公司声称预计控制缺陷不会导致信贷损失拨备的调整，该银行股价周五重挫26%。惠誉指出，纽约社区银行发现的缺陷已经引起了对该行拨备充足性控制的重新评估，特别是在商业房地产风险方面。穆迪则认为，由于写字楼贷款的信用风险，纽约社区银行未来两年可能需要进一步增加信贷损失拨备。该机构还指出，该银行的多户家庭贷款面临重大的重新定价风险。过去十年中，低利率环境促使对于写字楼与其他商业地产投资增。由于成交量较低使美国商业地产度过“有价无市”平静期。当前美国商业地产交易量回升，商业地产定价回归内在价值。曼哈顿房地产中介以黑石集团拥有的办公楼为抵押推介贷款，折扣率高达约50%；洛杉矶优质写字楼去年12月的售价比十年前的购买价格低了约45%；美国联邦存款保险公司以40%的折扣率发行了约150亿美元的贷款，以纽约公寓楼作为担保。

　　美联储态度审慎，夏季放松货币政策“或是适宜的”。纽约联储主席威廉姆斯强调目前不考虑加息，并预计年底前降息，但无降息紧迫感。理事鲍曼和沃勒也强调过早降息的风险，指出降息需取决于未来数据。2024票委梅斯特认为政策和美国经济处在较好平衡，今年降息三次合适。2024票委戴利和博斯蒂克提醒降息需谨慎，以免影响通胀控制。此外，博斯蒂克重申在夏季放松货币政策“或是适宜的”。哈克警告不应期待立即降息，强调美联储有待进一步数据指导政策决策。美联储官员发言审慎。截至3月1日，市场预计美联储2024年降息83bp，相较上周环比上升2bp；截至2月28日，美联储发言指数周度环比转“鸽”，由2月24日当周2.96下降至2.64；美联储加息概率由2月24日当周7.3%降至5.02%

　　1月PCE物价指数符合预期，消费支出回落。1月份整体PCE通胀率上升0.3%，核心PCE通胀率同比增长0.4%。与去年同期相比，整体PCE通胀率降至2.4%（前值2.6%），核心PCE通胀率降至2.8%（前值2.9%）。在物价指数的分项中，商品与服务的价格发展分化：耐用品商品价格出现反弹，而非耐用品商品价格下降速度加快，服务项目价格大幅度环比上升，尤其是住房、医疗、食宿、金融服务以及其他服务物价都有所上涨。同比来看，商品（耐用品、非耐用品）的价格同比增长疲软，服务项目中，金融服务、医疗保健的价格同比反弹，而住房、休闲服务、食宿物价指数的同比下行趋势相对缓慢。在消费支出方面，商品支出有所下降，服务支出虽然有所上升，但增长空间有限。实际消费者支出下降了0.1%（12月份的数据被修正为增长0.6%，而11月份的数据则被修正为增长0.4%）。总体而言，消费者在服务方面的支出增长总体保持稳定，增长为0.4%。而在商品方面，1月份商品消费环比下降了1%，其中耐用品下降了2.2%，非耐用品商品消费下降了0.46%。

　　欧元区通胀具“粘性”，支撑欧央行利率高位：2月欧元区HICP同比增速2.6%（预期2.5%，前值2.8%），核心HICP同比增速3.3%（前值3.6%，预期2.9%）。2月份的数据表明，欧元区服务价格仍呈韧性，或为导致通胀未达到共识预期的关键原因之一。与1月份的4%相比，服务相关的价格增长略微放缓至同比3.9%。议价薪资仍在高位。迄今为止，欧洲央行决策者在接近和考虑放宽货币政策时一直采取谨慎的态度，以防止重新出现通胀压力，通胀数据超预期料使欧央行更为审慎。欧洲工资增长仍然较高。谈判工资指数在第四季度同比增长率从第三季度的4.7%略微放缓至4.5%，但至少目前来看，这表明工资增长可能仍然高得难以持续实现2%的通胀目标。劳动力市场稳定或延续。信心调查显示德国2月份的IFO商业信心指数上升至85.5，但法国的商业信心和意大利的经济信心在2月份均下降。同时，欧洲委员会的欧元区经济信心指数也在2月份下降至95.4，但同一调查显示就业预期指数在2月份微幅上升至102.5，这一水平在历史上与积极的就业增长一致。这表明欧元区劳动力市场的稳定趋势可能会持续。

　　日本“价格目标尚未在望”但保留加息可能，市场加息预期调整。值田和男对于货币政策前景给予开放式前瞻，虽然经济正在复苏但良性循环尚未在望，但仍保留加息可能。植田和男在巴西圣保罗与20国集团(G-20)央行行长和财长会晤中表示：“我们尚无法预见实现可持续和稳定的通胀目标，我们将继续努力确认薪资和物价之间的良性循环是否开始发挥作用。”“到目前为止，我们的观点保持不变，认为日本经济正在温和复苏，并将继续前进”。值田和男预计薪资谈判将取得积极进展并支撑加息。植田和男表示，预计在3月份达到顶峰的薪资谈判将成为确认经济是否处于良性循环的关键。他指出，有理由期待薪资谈判会取得积极成果。他称工人的要求超过了去年的水平，许多公司积极响应了这些要求。日本最大的工会联合会与企业之间的年度工资谈判初步结果将于3月15日公布，与日本央行下次政策会议临近