华西证券-巨星科技-002444-Q1业绩表现亮眼，期待北美需求修复-240429

　　事件概述

　　公司公告2023年业绩，根据公告：

　　23全年：营业总收入109亿元（YOY-13%），归母净利润16.9亿元（YOY+19%），扣非后归母净利润17.0亿元（YOY+17%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　23Q4：营业总收入23亿元（YOY-16%），归母净利润1.9亿元（YOY+18%），扣非后归母净利润1.5亿元（YOY-32%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q1：营业总收入33亿元（YOY+29%），归母净利润4.1亿元（YOY+37%），扣非后归母净利润4.3亿元（YOY+51%）。

　　分析判断:

　　美国地产销量数据逐季向好

　　公司工具产品下游包括地产等，23年北美地区的收入占比约70%。根据wind，美国新屋和成屋销量同比数据已呈改善趋势：

　　美国成屋销量（折年数:季调）23Q4、24Q1同比为-8%、-3%，23Q1、Q2、Q3分别同比为-28%、-22%、-16%；

　　美国新建住房销量（未季调）23Q4、24Q1同比8%、4%，23Q1、Q2、Q3分别同比-17%、14%、20%。

　　美国零售库存自高点回落中、零售商相关数据趋于向好

　　根据wind，23年12月、24年1、2月美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店;季调）为1.92、2.00、1.94，高点为22年11月1.99。

　　23年12月、24年1、2、3月美国零售和食品服务销售额同比（建筑材料、园林设备及物料店:季调）-3.1%、-8.6%、-5.3%、-0.9%。

　　分业务：

　　（1）手工具及存储箱柜：实现收入81亿（YOY-19%）。根据年报，收入波动预计主因受客户主动降库存影响，存储箱柜产品ODM业务销量同比大幅下滑。同期，欧洲Lista公司凭借品牌溢价并积极发展新产品新市场继续保持稳定。

　　（2）动力工具及激光测量仪器：实现收入28亿（YOY+10%）。根据年报，公司再次拿到大型零售业公司的电动工具采购确认，公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升；线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一，同比取得大幅度增长。

　　激光事业部受客户降库存影响，全年销售下滑，但仍然全力争取新客户新订单，为后续行业转暖后获取市场份额奠定基础

　　盈利能力：根据wind：

　　2023年全年：毛利率32% （ YOY+5.3pct ），净利率16%（YOY+4pct）。

　　23年Q4：毛利率33.7% （ YOY+3.4pct ），净利率7.8%（YOY+2.4pct）。

　　24年Q1：毛利率31% （ YOY+2.1pct ），净利率13%（YOY+1.1pct）

　　23年全年分业务：

　　（1）手工具及存储箱柜：实现毛利率35%（YOY+9pct）

　　 （2）动力工具及激光测量仪器：实现毛利率21%（YOY-3.5pct）费用率：

　　根据wind：

　　2023年全年：销售、管理、研发费用率分别同比+1.8、+1.0、+0.4pct。

　　2023年Q4：销售、管理、研发费用率分别同比+2.4、+2.4、+0.9pct。

　　2024年Q1：销售、管理、研发费用率分别同比-0.4、-0.3、-0.8pct。

　　投资建议

　　结合全年业绩，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入为130、152、179亿元（24、25年前值为138、166亿元），归母净利润为20.2、23.8、28.1亿元（24、25年前值为20.2、24.2亿元），对应EPS分别1.68/1.98/2.33元（24、25年前值为1.68/2.01元），以2024年4月29日收盘价25.48元计算，对应PE分别为14/12/10倍，我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等