光大证券-钢铁/有色行业金属周期品高频数据周报：9月底以来，螺纹钢吨价格跑输热卷、冷卷吨价格90、708元-241230

　　流动性：11月M1和M2增速差为-10.8个百分点，环比+2.8个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（1）BCI中小企业融资环境指数2024年12月值为46.89，环比上月-5.44%；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2024年11月为-10.8个百分点，环比+2.8个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　基建和地产链条：螺纹钢价格处于近三个月以来最低水平。（1）本周价格变动：螺纹+0.00%、水泥价格指数-0.72%、橡胶-0.59%、焦炭-3.05%、焦煤-1.69%、铁矿+0.65%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别-0.58pct、+0.00pct、+0.0pct、+0.12pct。

　　地产竣工链条：钛白粉、平板玻璃毛利润处于低位水平。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、-0.37%，玻璃毛利润为50元/吨，钛白粉利润为-733元/吨，平板玻璃本周开工率77.99%，环比持平；（2）竣工面积1-11月累计同比为-26.20%，较上个月累计值变动-2.3pct。

　　工业品链条：半钢胎开工率维持5年同期最高。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比-0.12%、+0.55%、-0.76%，对应的毛利变化+4.22%、+4.06%、+1.88%（亏损扩大）；（2）本周全国半钢胎开工率为79.16%，环比+0.10个百分点；（3）11月PMI新订单指数为50.80%。

　　细分品种：氧化铝现货价格连续第2周回落。（1）石墨电极：超高功率17500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为1688.15元/吨，环比+0.00%；（2）电解铝价格为19700元/吨，环比-0.76%，测算利润为-1436元/吨（不含税），亏损环比+1.88%；（3）钨精矿价格为143000元/吨，环比上周+0.35%；（4）本周电解铜价格为74310元/吨，环比+0.55%。

　　比价关系：上海区域冷轧与螺纹价差处于5年同期中位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.22；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为170元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达690元/吨，环比+150元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达250元/吨，环比上周+13.64%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为20元/吨。

　　出口链条：2024年11月中国PMI新出口订单为48.10%，环比+0.8pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1515.07点，环比+1.59%；（2）本周美国粗钢产能利用率为76.10%，环比+1.80个百分点；（3）2024年11月，中国PMI新出口订单为48.10%，环比+0.8pct。

　　估值分位：本周沪深300指数+1.36%，周期板块表现最佳的是航运（+3.06%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是31.34%、55.79%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.50，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

　　投资建议：在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的金属国央企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁等。2024年11月15日，国家财政部发布《关于调整出口退税政策的公告》，几乎涵盖了国内主要铝材产品，短期或利空国内铝价，中长期来看铝材出口量有望逐步修复。

　　风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。