华金证券-天下秀-600556-红人业务根基稳固，“AI+出海”赋能创意营销-240427

　　投资要点

　　事件：2023年，公司实现营收42.02亿元，同比增长1.77%；归母净利润0.93亿元，同比下降48.43%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】每10股派现0.155元（含税），不转增。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年Q1，公司营收9.65亿元，同比增长1.1%；归母净利润0.146亿元，同比下降23.18%。

　　深化技术创新，力行降本增效。报告期内，因坏账计提及2022年处置资产收益基数较高，共同导致2023年净利润出现下滑。此外受宏观环境影响，媒体资源采购成本上升，营销行业整体毛利率降低，也对2024年1季度利润产生了不利影响。

　　面对行业变化，公司持续深化技术创新，积极推动AI技术应用，优化费用投入，加强现金流管控，力行降本增效以提高运营效率，2023年公司经营活动产生的现金流量净额达到3亿元，同比增加1亿元，在持续推动技术创新和商业化的同时，为公司未来的发展奠定了坚实基础。

　　红人业务显著增长。公司通过多年来不断完善数据化系统、优化客户结构、拓展红人和MCN资源，为经营活动提供强有力支撑。截至2023年末，累计注册商家20万；职业化红人账户数达到146.9万，显著增长41.6%；入驻WEIQ平台的MCN机构的数量达到17,274家，同比增长15.4%；腰尾部红人获得收入占比85.8%，形成了红人生态的稳固基石。

　　积极应用AI技术，探索海外市场。公司紧抓Web3.0趋势机遇，持续推动全球化战略，巩固优势行业地位，不断发掘AI、元宇宙、区块链等数字技术的产业应用，提升服务能力，进一步探索新的商业模式和增长点。公司推出海外红人营销SaaS平台——ADream，通过数字化手段为出海品牌和机构提供资源与效率的全面提升，进一步优化红人经济全球化资源覆盖的密度和结构。面对客户端和红人端，公司分别创建了3D虚拟社交和内容软件“虹宇宙”，研发基于AI技术的创新性AIGC产品“灵感岛”，专注于虚拟数字内容呈现及相关技术开发和应用，深度挖掘红人的价值变现能力，充分发挥中文语料库优势，用AI赋能内容创作和降本增效。

　　政策端利好不断，赋能数字经济产业稳健增长。公司所处数字经济领域，近年支持性政策相继出台。2022年3月，国家市场监管总局印发《“十四五”广告产业发展规划》，鼓励创新，强调广告产业重要地位。2023年2月，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，强调大力发展网络文化，加强优质网络文化产品供给。2023年12月，国家发改委、国家数据局印发《数字经济促进共同富裕实施方案》，提出做大做强数字经济，提出推动数字技术和实体经济深度融合。

　　投资建议：公司具有行业领先和先发优势，红人经济有望在AIGC技术赋能下长效发展。我们预测公司2024年至2026年收入分别为43.06亿元、44.30亿元、45.76亿元；归母净利润分别为1.51亿元、2亿元、2.16亿元；EPS分别为0.08、0.11和0.12元；对应PE分别为54.1、40.7、37.8。首次覆盖，给予增持-A建议。

　　风险提示：红人&出海竞争激烈、Web 3.0发展不及预期、宏观经济波动风险等。