天风证券-佩蒂股份-300673-2023年出口承压影响业绩，自主品牌由0到1的质变-240211

　　事件：佩蒂股份发布业绩预告，2023年预计归母净利润亏损1000万元~500万元，业绩出现亏损。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，23Q4预计归母净利润盈利1916万元~2416万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　1、海外业务：受海外市场去库存影响，公司出口业务承压，出口订单逐步正常化！

　　2023年度特别是上半年，受海外市场去库存影响，公司出口业务受到较大影响，出口订单较同比下滑，产能利用率不足，影响了全年的业绩。2023年6月开始，我国零售包装的狗食或猫食饲料出口呈现连续正增长。海关数据显示，2023年12月我国人民币口径下零售包装的狗食或猫食饲料实现出口8.1亿元，yoy+21%。其中12月对美国实现人民币出口1.46亿元，yoy+96%。公司从三季度开始收入和利润都出现了明显的恢复，随着客户去库存的完成，出口订单正常化，公司业绩将有望得到恢复。

　　2、国内业务：自主品牌“爆品”策略奏效，关注公司国内业务快速成长

　　随着公司对自主品牌业务的持续投入，通过打造畅销爆品、大单品的方式引爆品牌，之后通过品类扩张方式快速提高品牌收入和盈利水平，完成品牌由0到1的质变。2023年公司爵宴品牌双11全周期全网总销售额超2500万，同比2023年618增长65%，同比2022年双11增长67%；排名方面，爵宴天猫狗零食品牌榜连续两年第2，其中鸭肉干位列天猫狗零食单品榜单第1、狗罐头天猫狗零食销量榜单第3，纯脆鸡肉干和鸭肉甘薯卷新品组合销量超千万。2023年公司自主品牌业务在品牌力、渠道力和产品力等方面的竞争力持续提升。

　　3、计提减值945万，固定资产处置损失1030万，拖累2023年利润

　　公司在新西兰的子公司Bop Industry Limited旗下的Alpine工厂搬迁，处置固定资产损失约1030万元人民币。此外，公司本着谨慎性原则计提应收账款坏账准备620万元，存货跌价准备100万元，商誉减值335万元。

　　盈利预测和投资建议：维持“买入”评级

　　看好国内品牌业务快速成长，但因公司2023年计提减值等因素，下调公司2023年盈利预测。我们预计公司2023-2025年收入为14.20/19.96/24.76亿元，同比增长-18%/41%/24%；归母净利润为-0.06/1.37/1.89亿元（2023年前值为0.2亿元），同比由盈转亏/同比扭亏为盈/同比增长39%。

　　风险提示：原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；渠道拓展不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，具体数据以正式发布的23年年报为准