国投证券-北方华创-002371-营收持续高增，盈利能力进一步抬升-240413

　　事件：

　　1.公司发布2023年年度业绩快报，报告期内实现营收220.79亿元，同比增长50.32%；实现归属于母公司所有者净利润38.99亿元，同比增长65.73%；实现扣非归母净利润35.81亿元，同比增长70.05%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.公司发布2024年第一季度业绩预告，预计营收为54.2亿元~62.4亿元，比上年同期增长40.01%~61.19%；预计归属于母公司所有者净利润10.4亿元~12亿元，比上年同期增长75.77%~102.81%；预计扣非归母净利润9.9亿元~11.4亿元，比上年同期增长85.46%~113.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　主营业务持续发力，规模效应逐步显现：

　　公司2023年营收同比增长50.32%，主要系报告期内公司主营业务发展良好，半导体设备国产替代快速推进，应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备市场认可度持续提升，工艺覆盖度及市场占有率显著增长，产品销量同比大幅度增加。从盈利能力来看，23年公司净利率17.7%，盈利能力持续提高，规模效应逐步凸显。从订单来看，2023年公司新签订单超过300亿元，其中集成电路领域占比超70%，新签订单延续高增长趋势。

　　24Q1营收预计同比延续高增，净利率同比进一步提高：

　　2024年第一季度，公司预计营收以及归母净利润同比均大幅提高，按照营收和归母净利润的中值58.3亿以及11.2亿测算，净利率19.2%，同比提高3.2pct，盈利能力持续提高。

　　全球半导体设备市场复苏叠加国产替代，公司有望持续受益：

　　近日，根据SEMI的数据指出，由于内存市场复苏以及对高效能运算和汽车应用的强劲需求，全球用于前端设施的300mm晶圆厂设备支出预估在2025年首次突破1000亿美元，到2027年将达到1370亿美元的历史新高。从国内来看，中国大陆是全球最大的半导体设备市场，2023年预计市场规模可达366亿美元，同比增长29%。目前，国内半导体设备大部分依然需要依赖海外，北方华创是国内半导体设备龙头，未来有望持续受益全球半导体设备市场复苏以及国产替代推进。

　　投资建议：

　　我们预计公司2023年~2025年收入分别为220.79亿元、298.77亿元、397.07亿元，归母净利润分别为38.99亿元、57.17亿元、76.59亿元。考虑公司规模效应逐步显现，产能大幅提升，半导体国产替代加速。给予公司2024年PE33.00X的估值，对应目标价355.74元。给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示：

　　下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。