广发证券-造船行业跟踪报告（六）：美国301调查对中国造船业的潜在影响-240418

　　核心观点：

　　根据商务部，美贸易代表办公室已在4月17日宣布发起针对中国海事、物流和造船业的301调查。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们针对三种可能发生的不同假设情景，分别深入分析了美国301调查对中国船厂订单的潜在影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　情景1：美国船厂制造成本较高，造船业向美国转移的可能性较低。根据克拉克森，不同船型的美国船厂新造船价格为亚洲船厂的1-5倍。且美国的钢材价格显著高于中日韩，根据mysteel，中国的钢材价格比韩国、日本、美国分别低25%/29%/64%。昂贵的制造成本意味着美国造船业对外部依赖度较高，中韩船厂凭借成本和竞争优势保持全球领先的竞争地位，造船业向美国转移的可能性较低。

　　情景2：美国船东在船厂的下游客户中占比有限，订单转移对中国造船业影响微乎其微。301调查带来的可能后果之一是美国船东可能减少或停止对中国船厂的下单，但美国船东作为全球第五大船东国，在中国船厂的手持订单中占比极低。根据clarksons，美国船东在全球船队的运力占比约为4%（按总吨计），而在中国船厂的手持订单中占比仅为1%。假设美国船东原先给中国船厂的订单全都转移到韩国船厂，则中国船厂的手持订单将减少72.6万GT，全球市占率将从54.24%下滑至53.91%，仅下降0.33pct。因此，即使美国船东将订单全部转移至韩国，中国船厂受影响也较为有限。

　　情景3：美国对停靠或通行美国港口的中国建造船只征收额外费用，该方案对中大型集装箱船、VLCC、PCTC和VLGC可能产生潜在影响。根据clarksons，全球新巴拿马型集装箱船、VLCC、汽车运输船、VLGC分别约50%/20%/14%/13%可能通行或停泊美国港口，但美国的煤炭和铁矿石海运进口量在世界总额中占比仅约1%，散货船基本不受影响。由于以上四种船型的存量运力大部分为韩国或日本建造，因此船东对于不同来源国的运力能够充分调配，通过安排他国船只通行美国港口以避开收费。极端情景下，若假设原先通行美国港口的船只均为中国建造，方案颁布后均替换为韩国建造，我们测算出中国的新船订单受到的最大影响不超过10%。

　　投资建议：经我们测算与分析，美国301调查最终结果无论从何种方案出发，实际对中国造船订单产生的影响都极小，中国船厂在全球的优势地位依然稳固，长期向上趋势难以改变。因此，我们继续推荐中国船舶、中国动力、中船防务（A&H）；建议关注中国重工，亚星锚链，纽威股份，杭齿前进（表示与军工组联合覆盖）。

　　风险提示。宏观经济环境变化的风险；行业政策变化的风险；新技术升级替代不及预期的风险；美国301调查进一步升级的风险。