广发证券-注塑机行业跟踪：出口再创新高，海外消费需求高景气-240512

　　核心观点：

　　中国作为塑料制品消费大国，注塑机市场持续扩容。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】注塑机上游为铸件、液压件、电器等零部件，下游应用于汽车、家电、包装饮料等领域，国内主要的注塑机生产企业包括海天国际、伊之密、震雄集团等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据wind，2023年，我国塑料制品产量达7489万吨，同比增长3%，24年第一季度塑料制品产量1716万吨，同比增长0.3%，总量维持高位。根据华经产业研究院，中国注塑机市场从2016年的211.6亿元增长至2021年的262亿元，期间五年CAGR为4.3%。据GIR (GlobalInfo Research)调研，按收入计，2023年全球注塑机收入大约97亿美元，预计2030年达到106.8亿美元。

　　近年国内汽车领域为带动注塑机需求增长的重要方向。国内3C与汽车近几年资本开支规模持续扩张，支撑注塑机需求。根据wind，从下游领域的固定资产投资来看，计算机、通信和其他电子设备制造业固定资产投资完成额基本每年保持在10%以上的高增速，下游占比较高的汽车领域资本开支22年开始恢复了10%以上的高增长，24Q1汽车制造固定资产投资完成额同比增长7.4%。根据伊之密年度财报，从不同下游领域来看，汽车板块近几年增长表现突出，汽车作为公司第一大下游领域，20年至23年连续四年实现了持续高增长。

　　海外消费需求高景气，注塑机贸易顺差持续扩大。从海外需求来看，美国汽车整车、车身、拖车及零部件私人固定资产投资、计算机和电子产品私人固定资产投资、家用电器投资整体上皆处于增长态势。从海外零售终端需求来看，家电与家居终端需求实现去库，进入景气阶段，推动家电行业的资本开支与产能扩张。根据wind，2023年注塑机出口金额再度创下新高，同比增长5.7%至17.14亿美元，贸易顺差达到12.66亿美元。2024Q1注塑机出口延续高增长。

　　投资建议：本土竞争呈现“一超多强”局面。根据观知海内信息网，以2022年经营数据为例，海天国际市场份额为44%，营业收入遥遥领先，伊之密以8%市场份额位列第二梯队，其次为震雄集团。从业绩增速角度，伊之密2018-2023年收入CAGR为15.7%，增速位列行业头位，市场竞争力持续提升。建议关注龙头海天国际以及成长速度较快的伊之密。

　　风险提示：市场环境变化导致的业绩下滑风险，市场竞争风险，汇率波动的风险等。