国金证券-农林牧渔行业周报：产能持续去化，重视猪周期投资机会-240421

　　投资建议

　　行情回顾：

　　本周（2024.4.13-2024.4.19）农林牧渔（申万）指数收于2592.53点(-0.86%)，沪深300指数收于3541.66点（+1.89%），深证综指收于1686.56点（-1.24%），上证综指收于3065.26点（+1.52%），科创板收于730.56点（-1.07%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　生猪养殖：

　　我们近期走访了河南与山东的生猪养殖市场，并且得到以下信息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）产能方面：冬季疫病对两个区域养殖产能和结构造成较大影响，散养户能繁母猪产能去化幅度较大，由于资金和信心原因，大量散户出现出清。规模场后备母猪相对充足，通过跨区调运、肥转母、后备转能繁等方式补充损失产能，整体损失幅度小于散户。压栏与二次育肥：去年四季度疫情使得春节前集团场短期超卖，进入一季度后各个集团场放缓生猪出售节奏并且开始主动增重。根据涌益咨询数据，目前河南省生猪出栏均重达到125.6公斤/头，较去年同期上涨5.04公斤/头，较1月初上涨6.80公斤/头。河南与山东均为二次育肥的主战场，但是由于去年大量二次育肥主体亏损，今年整体积极性略有下降，目前二次育肥总量低于去年同期规模。屠宰量与消费情况：受消费低迷以及屠宰行业竞争激烈的影响，屠宰场开工率较去年同期有所下降，根据涌益咨询数据，今年3月份全国屠宰场开工率为32.05%，较去年同期下滑4.97pct，大量小型屠宰企业由于亏损出现停工，目前为止基本没有主动入库存的行为。冻品库存：去年屠宰场大量主动入库使得行业冻品库存处于历史高位，年初以来冻品库存处于缓慢消化的态势，工厂端减少屠宰量与加大出货力度使得行业冻品库存小幅下滑，但是依旧处于高位。从贸易商角度来看，工厂端虽然存在部分库存消化，但是库存压力更多是传导至中游贸易商环节，下游终端对产品消化有限，实际库存依旧处于高位。根据能繁母猪存栏量推算，2024H1生猪供给量依旧处于高位，春节后生猪出栏体重持续增加、二次育肥滚动入场、需求偏弱下冻品库存消化缓慢，虽然近期累库下猪价略有好转，后续随着库存的释放生猪价格或出现回调。目前行业内有能力大量补充产能的主体较少，3月份在生猪价格回暖的状态下行业产能持续去化，在行业现金状况持续恶化的背景下，猪价的回调或使得行业产能持续去化，从而加深本轮周期反转的高度。此外，近期南方出现大范围降水，在高温天气下水系的流动或使得生猪疫病爆发，从而加速行业产能去化的进程。生猪产能已经去化15个月之久，生猪产能已经处于2021年以来的低位，随着产能的逐步下降预计下半年生猪价格有望好转，随着周期反转时间渐近，建议重点关注生猪板块的投资机会，逢低积极布局。从企业的出栏量增长弹性、出栏量兑现度、估值情况、成本水平等多维度选择标的。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份。建议关注：新五丰、华统股份等。

　　种植产业链：

　　2024年2月3日，《中共中央国务院关于学习运用“千村示范、万村整治”工程经验有力有效推进乡村全面振兴的意见》发布，其中提出“加快推进种业振兴行动，完善联合研发和应用协作机制，加大种源关键核心技术攻关，加快选育推广生产急需的自主优良品种。开展重大品种研发推广应用一体化试点。推动生物育种产业化扩面提速”。今年种植季即将到来，我国转基因大豆与玉米有望在今年春天实现商业化销售，转基因种子较传统种子或能销售出较高溢价，从而带动龙头种子企业量利齐升，我们推荐关注具有先发优势和核心育种优势的龙头种企。

　　禽类养殖：

　　本周主产区白羽鸡平均价为7.80元/千克，较上周环比+1.30%；白条鸡平均价为14.00元/公斤，较上周环比-1.41%。父母代种鸡及毛鸡养殖利润方面，截至4月12日，父母代种鸡养殖利润为0.56元/羽，周环比-23.29%；毛鸡养殖利润为-1.60元/羽，周环比+40.52%。目前处于消费淡季，毛鸡端受需求压制，价格持续承压；商品代鸡苗目前供给端较为充足，在终端价格表现低迷的情况下，预计商品代鸡苗价格出现回落。目前海外引种预期趋于稳定，虽然海外供给偏紧，但是国内种鸡供给逐步增加，整体供给端依旧处于相对高位。黄羽鸡目前在产父母代存栏处在2018年以来的低位，年后黄鸡价格的走低使得行业去产能再次进行，近期黄鸡价格受清明节备货拉动有所好转，我们预计下半年黄鸡价格有望回暖，行业可以取得较好盈利。

　　风险提示

　　转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。