国金证券-食品饮料行业周报：关注业绩窗口期潜在催化-240421

　　投资建议：

　　白酒板块：本周发布行业专题，再论千元高端龙头量价策略，主要探讨了千元价位在高集中度、弱复苏β下、头部参与品牌的量价策略。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期普五、国窖1573的批价整体趋稳，但市场隐含后续普五发货对批价的悲观预期，我们认为酒厂在持续梳理、指引普五的渠道价格预期，Q2发货是常规性动作，对应春节部分回款，对批价无需过虑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。

　　金徽酒：公司披露24Q1业绩，期内实现营收10.8亿元，同比+20.4%；归母净利2.2亿元，同比+21.6%，业绩符合预期。分产品看，300元以上/100-300元/100元以下分别实现营收1.9/5.5/3.2亿元，同比+86.5%/+24.1%/-4.2%，结构提升明显；截至24Q1末，合同负债余额6.3亿元，环比23年末+0.6亿元，考虑合同负债环比变化后营收同比+39.5%，回款表现不俗。公司持续推进“布局全国、深耕西北、重点突破”战略路径，省内景气度具备支撑，有望持续兑现拔结构、树品牌的逻辑；省外汇聚资源于点状市场，在银川、宝鸡已打造样板，华东、内蒙等市场持续培育。公司中长期仍是进攻的态势，思路明确且笃定，建议持续关注。

　　休闲零食：本周三只松鼠公布一季度业绩，2024Q1实现营收36.46亿元，同比+91.83%，归母净利润3.08亿元，同比+60.80%，持续验证以抖音为代表的直播电商高增潜力。短期渠道转型过程中，毛利率/净利率同比下降，但后续随着供应链优化及内部管理效率提升，有望得到改善。依旧看好小零食全年高景气度，新渠道红利延续、部分新品类处于成长初期，β势能持续释放，个股仍具备净利率优化α，即供应链降本增效&大单品规模效应。持续推荐劲仔食品、盐津铺子。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。