山西证券-新集能源-601918-Q1营收、利润双增，煤电一体化助力经营稳健-240430

　　事件描述

　　公司发布2024年第一季度报告：报告期内公司实现营业收入30.58亿元，同比+5.59%；实现归母净利润5.98亿元，同比+0.62%；扣非后归母净利润5.82亿元，同比-0.16%；基本每股收益0.23元/股，加权平均净资产收益率4.32%，同比减少0.7个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经营活动产生的现金流量净额9.78亿元，同比+40.35%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2024年3月31日，公司总资产383.15亿元，同比+5.57%，净资产141.61亿元，同比+4.75%。

　　事件点评

　　Q1煤炭产、销减量，售价同、环比提高，收入增长。2024Q1公司原煤产量501.43万吨，同比-9.41%，环比2023Q4变化+4.51%；商品煤产量469.44万吨，同比-1.53%，环比+4.73%；由于公司计划2024年原煤产量1820万吨，同比-6.04%，叠加一季度假期及安监影响，一季度产量符合预期。Q1实现商品煤销量452.39万吨，同比-5.44%，环比+1.58%。Q1实现煤炭销售收入26.01亿元，同比+1.49%，环比+1.86%；销售成本15.68亿元，同比+1.24%，环比-14.01%；销售毛利10.33亿元，同比+1.87%，环比+41.45%；吨煤售价574.93元/吨，同比+7.33%，环比+0.27%。吨煤毛利228.41元/吨，同比+7.73%，环比+39.25%。煤炭业务毛利率39.73%，同比提高0.15个百分点，环比提高11.12个百分点。

　　Q1电量、电价双增，电力板块成长仍有空间。受益于板集电厂投产等影响，公司预计2024年发电量115亿千瓦时，同比+9.74%；其中2024Q1公司发电量实现24.62亿千瓦时，同比27.1%%，环比-19.83%；上网电量23.32亿千瓦时，同比+27.92%，环比-19.83%；Q1平均上网电价0.4081元/千瓦时，同比+1.49%。公司筹备建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂，煤炭消耗量约占公司产量40%左右，煤电一体化的协同优势较强。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年EPS分别为0.85\0.88\0.90元，对应公司4月29日收盘价8.80元，2024-2026年PE分别为10.4\9.9\9.8倍。安徽地区煤炭、电力缺口明显，公司作为地区重要煤、电供应商，煤、电缺口导致地区煤炭、电力价格相对强势；同时，煤电一体化的协同优势下，公司经营相对稳健，未来产、销、业绩有保障；另外，公司控股大股东位煤炭核心央企集团之一的中煤集团，我们看好央企市值管理纳入考核给公司带来的估值提升空间；因此，我们继续给予“买入-A”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；火电利用小时数下降风险；电价下降风险；安生产生风险；资产注入进度不及预期风险等。