国金证券-食品饮料行业周报：飞天批价企稳回升，情绪筑底推荐配置-240413

　　投资建议：

　　白酒板块：周内飞天茅台批价波动明显，根据今日酒价，上周末散瓶飞天批价跌破2600至2580元，周二跌至2510元，彼时市场担忧飞天批价跌幅持续扩大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】对飞天批价的担忧，传导至股价层面主要通过：1）需求端对高端消费力的担忧；2）担心批价下滑趋势蔓延至千元甚至向下的价格带，造成竞争格局恶化；3）对茅台而言，批价下滑对应体外利润减少，从DCF模型出发影响定价。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从近几日看，飞天批价企稳回升，目前散瓶批价在2600元左右。

　　整体而言，我们认为无需放大对淡季需求波动，在淡季成交较少的背景下，短期供给的影响，或渠道端预期的波动，会放大批价的波动幅度，因此淡季酒企常采取控量等方式来管理渠道价格预期，因为在旺季渠道以顺畅出货为主要诉求的阶段会较难管控价格预期。对于茅台而言，此次例如渠道担忧巽风375ml或在未来持续放量以承接二十四节气结束供应后的供给缺口，导致其分流普飞的需求从而影响飞天的价盘，预期踩踏下容易引发恐慌。

　　但在二十四节气新品结束供应后，巽风近期也新发布四季系列产品承接；同时，驿路黔寻公示暂停4月后续预约活动投放，进一步平稳了渠道对于公司放量的担忧，因此传导至批价企稳后渠道情绪也回暖。此外，近几年的确对普飞的投资需求有挤出，但对于非标等文创产品仍具备较高的收藏属性，例如二十四节气产品目前的高溢价率。

　　投资建议：目前主流酒企Q1业绩预期逐步形成，但市场对头部酒企实现双位数增长甚至20%及以上增长的置信度仍有疑虑，后续情绪或持续夯实。我们仍建议关注各价位、区域竞争格局的变化，对于格局占优的酒企我们认为可以给予一定的估值溢价。目前板块内不少酒企24年PE仍具备不错性价比，建议优选稳健性龙头（高端酒、赛道龙头汾酒等）、布局强区域禀赋标的（徽酒、苏酒势能仍不俗），此外建议关注弹性&赔率较高的次高端等标的。

　　休闲零食：本周劲仔食品公布Q1业绩预告，24Q1预计实现归母净利润0.71-0.78亿元，同比增长80%-100%；实现扣非归母净利润0.55-0.63亿元，同比+68.30%-92.13%，业绩大超预期主要系规模效应释放及原材料成本下行，叠加政府补助前置，Q1净利率明显改善。同时结合盐津此前Q1业绩预告（24Q1预计归母净利润同比增长34.48%- 52.41%），我们认为小零食Q1依旧具备较高景气度，行业新渠道红利延续、新品类处于成长初期，持续看好收入稳健兑现增长目标，净利率层面受益于供应链优化及成本下行或有持续超预期潜力。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。