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年报&一季报业绩:23年公司实现营收6.89亿元,yoy-7.7%;归母净利润-0.32亿元,yoy-121.1%;扣非净利润-0.38亿元,yoy-125.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,Q4实现营收1.98亿元,yoy+57.3%,环比-5.1%;归母净利润-0.45亿元,yoy-348.6%,环比持续亏损。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)24Q1单季度实现营收2亿,yoy+60.3%,环比持平;归母净利润0.16亿,yoy+765%,环比扭亏,迎来大幅改善。
产品结构&镍价持续回落影响23年业绩,24Q1迎来大幅改善
营收端:镍粉23年实现营收5亿元,yoy-18.5%;销量1045吨,yoy+6.4%,略有提升;平均销售单价47.9万/吨,yoy-23.5%,主要受产品结构影响,平均销售单价大幅下跌。银包铜粉于23Q3开始大批量出货,23年全年实现营收0.55亿,销量22.4吨,平均销售单价245万/吨。
利润端:23年镍粉/银包铜粉毛利率分别为18.4%/ 12.5%,镍粉毛利率yoy -23.7pct,主要受产品结构偏低端影响,原料端23年镍价单边下跌,全年跌幅达43.7%,由于原料采购时点导致采购价格较高抬升生产成本,共同导致23年镍粉毛利率承压。
费用端,因汇兑收益减少抬升财务费用1256万。此外,因镍价持续回落,Q4计提资产减值损失约达3200万,大幅拖累公司业绩。最终录得23年公司毛利率/净利率分别为15.04%/-4.69%,yoy -21.73pct/-25.25pct。24Q1公司毛利率/净利率回升至18.79%/7.79%,盈利能力已迎来明显改善。
MLCC稼动率逐步回升,镍粉出货结构有望持续改善
据电子发烧友网公众号,MLCC市场强周期属性明显,2022年进入去库阶段,至2023年行业逐步完成相对底部的筑建,库存回归健康水平,伴随消费电子市场需求回暖,MLCC原厂稼动率逐步回升,23Q4日本村田MLCCBB值7季来首度突破1,预计24Q1 MLCC工厂稼动率将进一步提高。整体来看,2023年面向消费电子市场的MLCC虽尚未完全扭转向好,同时面向新能源、通信设备、工业设备、医疗电子等高端领域的MLCC市场保持增长,汽车电子引领增量。预计随着消费电子市场的复苏以及汽车市场的强劲发展,行业景气度有望触底向上,提振公司高端镍粉需求。
PVD赋能平台型发展,静待新产品发力
公司具备底层技术平台化的核心竞争力,PVD制粉工艺赋能高端粉体的横向拓展。除传统镍、铜、银等金属粉体产品外,公司依托底层技术持续布局银包铜粉、硅粉、合金粉等新产品,我们认为23年为公司银包铜粉产业化元年,出货量实现大幅增长;硅粉及硅合金粉目前处于下游客户送样评价阶段,固态电池领域应用值得期待。随着新技术趋势下粉体材料应用场景不断拓展,公司平台型优势有望持续显现。
投资建议:公司作为国内MLCC用镍粉龙头,伴随消费电子产业链逐步完成筑底与汽车电子市场的强劲发展,业绩有望迎来持续改善,预计2024-2026年归母净利润分别为0.85/1.45/2.04亿元(24/25年前值为2.66/3.44亿元,考虑MLCC行业复苏节奏,下调盈利预测),对应当前股价69/41/29倍,维持“买入”评级。
风险提示:需求波动风险;行业竞争加剧风险;汇率波动风险;原材料价格波动风险;客户集中度较高风险;知识产权诉讼风险。
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