华联期货-黄金周报：美国非农数据表现强劲，预计黄金仍会震荡反复-240204

　　走势：2024年伦金和沪金二大指数涨跌幅分别为-1.13%和0.58%，上周伦金和沪金指数涨跌幅分别是1.06%和1.27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后连续几个月温和下行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PCE也是今年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE数据出现下行趋势。美国11月未季调CPI年率3.1%，预期3.10%，前值3.20%。美国劳工部公布了美国2023年12月CPI数据，其中显示，美国12月CPI同比上涨3.4%，超出预期的3.2%；12月核心CPI同比上涨3.9%，超过预期的3.8%。总体而言，核心通胀仍在高位说明通胀还有韧性；并且预计美联储大概率停止加息，并转向降息，预计实际利率转折临近。

　　利率：2023年10月中下旬美国中期国债利率震荡下行，一直延续至12月底；2024年以来美国国债利率小幅震荡。1月31日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场普遍预期。美国国债收益率高位下行，基本确定利率已经转向。

　　供需：从黄金供需平衡表来看，当黄金供需紧平衡时，有助于黄金价格上涨，但黄金供需处于弱平衡时，对黄金价格影响不大。今年三季度全球黄金供需从宽松又转向略紧平衡；国内黄金由于需求依然旺盛，供需处于紧平衡。ETF需求方面，2023年黄金持有量减持128.41吨。上周黄金ETF继续减持5.36吨，2024年黄金持有量减少27.95吨。我们看到，2021年以来，黄金ETF投资连续减持，黄金投资有获利了结的现象。

　　美国经济：美国劳工部公布数据显示，1月美国新增非农35.5万，大幅超预期18.5万人，11-12月新增非农就业累计上修12.6万人；就业继续表现强于预期。12月美国新屋销售也出现企稳。

　　展望：在春节消费旺季下，黄金短线企稳后或上攻前高，但美国比较强劲非农就业数据推迟美联储降息时间，自3月降息打满后目前3月降息概率降至30%及以下，并且ETF投资需求一直在减持，对黄金仍有压制，因此预期短中期黄金仍以震荡反复为主，但2024年震荡攀升的观点没变。主要有以下几点，一是地缘政治冲突时有发生；二是美联储停止加息，大概率转向降息，而通胀连续下滑后预计在目标位置保持韧性，预计实际利率转向。三是随着美联储加息大概率结束，并进入降息预期周期，这此期间黄金表现不错，预计明年黄金继续呈现震荡攀升态势。四是央行继续保持增持，国内黄金需求旺盛，供需处于紧平衡。

　　操作上建议黄金回调做多，AU2402参考支撑位465-455元。

　　风险因素：1、美联储继续加息；2、美国经济一直保持强势。