国投安信期货-原油/燃料油周报：油价高位震荡，关注地缘情绪拐点-240416

　　·上周走势:

　　布伦特原油上周下跌0.79%至90.45美元/桶，WTI原油上周下跌2.04%至84.67美元/桶，SC原油近5个交易日上涨1.8%至667元/桶。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新加坡低硫燃料油近月Swap上周下跌0.71%至631.75美元/吨，高硫燃料油近月Swap上周下跌0.15%至495美元/吨，LU低硫燃料油近5个交易日下跌1.16%至4592元/吨，FU高硫燃料油近5个交易日下跌0.45%至3504元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 ●基本面概览:

　　需求方面，单周数据显示美国炼厂开工率由88.6%小幅降至88.3%，低于此前两年同期水平，4月仍处炼厂负荷季节性回升期，但今年美国检修普遍提前，后期开工率预计仍有增长空间，成品油去库速度有望放缓，此外美国单周数据显示汽油表需由923.6万桶/日降至861.2万桶/日，关注高价对需求的负反馈可否持续。国内方面，隆众数据显示4月12日当周国内炼厂开工率由71.35%降至70.41%，主营炼厂进入检修期的影响有所兑现。上周海外汽油裂解价差反弹，柴油裂解价差回落，炼厂综合毛利波动较小。

　　供应方面，OPEC月报显示OPEC3月总产量环比增加0.3万桶/日，各国产量变化幅度均在4万桶/日以内，一方面OPEC内自愿减产国延续额定量的减产，另一方面伊朗、利比亚等豁免国的产量亦已进入相对稳定期。IEA、EIA、OPEC对2024年非OPEC产量预期的调整分别为持平、上调14万桶/日、下调9万桶/日，指引较为有限，EIA对今、明两年美国产量增速预估分别调高2万桶/日、5万桶/日，预计主要受油价上行推动。上周地缘扰动明显增加，周末伊朗对以色列发动无人机和导弹袭击，视为对此前领事馆遇袭事件的回应，由于美国及以色列表态偏温和，短期地缘进—步升级的概率降低，但仍是原油供应端最大的风险。

　　燃料油方面，高、低硫燃料油裂解价差震荡，内盘燃料油月差走强。路透船期数据显示俄罗斯海运燃料油装船量连续两周下滑后有所反弹，但仍低于此前三年同期水平，叠加OPEC+减产持续，重油供应仍相对偏紧。上半年国内低硫产量难受配额约束，一季度产量重回高位，3月产量创139.5万吨高点，科威特出口亦延续高位，低硫燃料油供应压力延续。

　　●行情展里及策略建议:

　　原油方面，OPEC+延长减产后二季度边际紧缺仍是市场共识，但随着近—个月来地缘溢价不断提升，价格重回较高位置。基于以色列与伊朗在袭击后的表态相对温和克制，短期内的地缘担忧可能已经度过高潮阶段，在地缘扰动逐步减弱这一基准预期下，油价后期存在一定回落压力，回落的节奏既可能是时间换空间的缓慢下行，也可能是被地缘担忧减弱或需求数据转弱的特定事件触发，关注高位试空的机会，风险仍集中于地缘端。

　　燃料油方面，高低硫价差年内波动已明显放缓，高硫燃料油支撑相对确定但旺季估值已偏高。低硫燃料油持续的供应压力为空配裂解价差继续提供安全边际，策略上关注反弹后再次空配低硫燃料油裂解价差，或在原油见顶后结合沥青进行多沥青空低硫的策略配置。